盈率，是周转率，是库存管理。”

夏冬盯着刘昌东的眼睛，“零售行业的市盈率也就是二十倍左右，顶天了三十倍。”

“而科技公司，比如百度、腾讯，他们的市盈率可以给到五十倍、一百倍。”

夏冬顿了顿，拿起茶杯喝了一口：“如果我手里有两千万美金，我为什么要投一家只能按零售行业估值的公司，而不去投一家纯粹的互联网科技公司？”

“你要知道，做零售太苦了，弯腰捡钢镚的生意。”

刘昌东深吸了一口气，他感觉到了压力。

这是直击商业模式本质的拷问。

“夏老弟，账不能完全这么算。”

刘昌东组织了一下语言，“虽然我们干的是买进卖出的活，但我们利用了互联网技术，我们的效率比国美苏宁高。”

“我们不需要在市中心租昂贵的店面，我们的人效比他们高得多。”

“互联网带来的不仅仅是渠道的改变，更是整个供应链的重塑。这就是科技溢价。”

夏冬笑了笑，那个笑容让刘昌东心里有些没底。

“效率高是事实，但你的毛利低也是事实。”

夏冬一针见血，“国美苏宁可以通过进场费、各种后台扣点来赚钱，你在网上，这些费用很难收上来。”

“你的科技属性目前只能体现在前端网页和后台订单处理上，在资本眼里，你依然是个卖货的。”

刘昌东沉默了片刻，他知道夏冬说的是实情。

现在的投资圈，大家都在追捧轻资产、高爆发的平台模式，像京东这种重资产、低毛利的模式，确实不受待见。

“这个点，我们先放一边。”

夏冬没有在这个问题上纠缠太久，他要的是层层递进的压迫感，“接下来说说第二点。”

许嘉明此时竖起了耳朵，他虽然不太懂什么定价逻辑，但他听得出来，夏冬在压价，而且压得有理有据。

“第二点，是关于你的增长策略。”

夏冬看着刘昌东，“你刚才说，你要把所有的利润都投入到物流建设和规模扩张中去。”

“这意味着，在很长一段时间内，京东的财务报表上，净利润这一栏会非常难看，甚至是巨额亏损。”

“这是战略性亏损。”刘昌东强调道，“是为了未来的市场占有率。”

“我知道这是战略性亏损。”

夏冬点了点头，“在这个市场里，规模确

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