开盘后，股价在3.95元略作停顿，随即被汹涌的抛盘继续砸下。3.90元……3.85元……3.80元……

3.80元！

这个价格，触及了他昨日设定的、启动深度评估的预警线。

他的“系统狩猎协议”自动进入下一阶段。他没有被这凌厉的跌势吓住，也没有因为价格进入预设区间而盲目兴奋。他强制自己关闭了实时行情（防止被盘中恐慌情绪感染），切换到之前为“华能煤业”建立的初步分析文档，并新建一个“极端情景压力测试”子文档。

他需要在市场最恐慌的时刻，进行最冷静、最冷酷的价值重估。

情景假设：假设当前大宗商品（以煤炭为基准）价格并非短期低点，而是未来1-2年的新常态。假设“华能煤业”在此价格水平下持续经营。

重估步骤：

1. 资源储量价值重估：

◦ 公司拥有数十亿吨煤炭资源储量。原估值基于较高的历史煤价。

◦ 在当前煤价（假设为P1）下，吨煤利润为负（全行业亏损）。资源储量的“可盈利开采价值”在短期内归零甚至为负（因为开采即亏损）。

◦ 但资源在地下，不会消失。其价值在于未来的煤价回升预期。这是一个长期的、不确定的“看涨期权”。

◦ 极端悲观赋值：在清算视角下，这些“亏损资源”的现值极低，甚至可能因环保、闭矿成本而产生负价值。但在“不死”且可能被整合的假设下，可给予一个象征性的、极低的价值，比如按当前煤价打巨大折扣后的残值。粗略估算，对资源储量相关的净资产部分给予 70-80%的减值。

2. 固定资产价值重估：

◦ 矿井、设备等。在行业持续亏损、产能过剩背景下，这些资产的变现价值极低，且维护成本高。

◦ 极端悲观赋值：给予 50-60%的减值（考虑专用性、急售）。

3. 负债压力测试：

◦ 在持续亏损、现金流恶化情景下，高额有息负债的利息支出和到期偿付压力，会持续侵蚀净资产。

◦ 模拟未来两年每年亏损侵蚀净资产5-10%。

4. “不死”属性价值：

◦ 央企背景，几乎不可能破产清算。更可能通过债转股、政府协调、行业整合（“供给侧改革”政策背景）度过难关。这个过程虽然痛苦，但保留了大部分资产和未来复苏的可能性。这个属性

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