%，触及预警线；部分持仓股票的融资盘面临强平风险；更可怕的是，机构客户的赎回申请如雪片般飞来，仅上午就收到50亿的赎回指令。

“不能卖！现在卖就是贱卖优质资产！”王磊在投决会上拍案而起。他的团队花了半年时间调研的行业龙头，此刻估值已低于历史百分位10%，正是长期布局的好时机。但风控总监的话让他冷静下来：“王总，如果我们不卖，明天可能连10亿都赎不回来。到时候不仅要被动减持，还会引发连锁反应。”

最终，王磊妥协了。他不得不卖出一部分流动性较好的蓝筹股，以应对赎回压力。而这些股票，恰恰是他认为“跌无可跌”的核心资产。当他按下“确认卖出”键的那一刻，仿佛听见了自己投资理念的碎裂声。“我们以为自己是价值发现者，没想到最后成了趋势的助推者。”会后，他对助理苦笑，“市场先生疯起来，连我们都得跟着一起疯。”

更讽刺的是，就在机构被迫抛售的同时，外资却在悄悄抄底。港交所数据显示，当日北向资金净流入30亿元，其中沪股通买入额远超卖出额。一位外资投行分析师在内部报告中写道：“中国核心资产的估值已经反映了过度悲观的预期，当前的暴跌更多是情绪驱动而非基本面恶化。我们正在逐步增加配置。”但这种“逆向操作”在当下的狂热情绪中，显得如此不合时宜，甚至被部分国内媒体解读为“趁火打劫”。

四、恐慌背后的认知陷阱

为什么一场贸易争端的升级，会引发如此剧烈的市场波动？表面上看，是关税提高导致出口企业利润预期下降，是供应链中断引发产业链担忧，是外资撤离加剧资本外流压力。但更深层次的原因，是市场参与者的认知偏差在恐慌中被无限放大。

损失厌恶效应：行为金融学研究表明，人们对损失的痛苦感受是收益快乐感受的两倍。当账户出现浮亏时，投资者往往会做出非理性的决策——比如急于止损，或者盲目加仓摊薄成本。这种“越跌越买”的“补救心理”，反而可能让亏损进一步扩大。

羊群效应：在信息不对称的情况下，个体倾向于模仿他人的行为。当看到周围的人都在抛售股票，即使自己认为“估值合理”，也会担心“别人知道我不知道的消息”，从而加入抛售大军。这种“集体无意识”的跟风行为，是市场暴涨暴跌的重要推手。

过度自信与归因偏差：许多投资者在盈利时将成功归因于自己的能力，在亏损时则将责任推给市场或政策。当市场下跌时，他们更容易相信“这次不

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