票前）：研究测算→确定合理对价区间→争取盟友→表达诉求

第二阶段（投票后）：方案通过→股价上涨→账面盈利→各方满意

问题： 我们的核心诉求（提高对价）未实现，但市场用上涨奖励了所有人，包括反对者。 这会形成什么效应？

沈清如看着图，很快明白了：“下次再有类似情况，流通股东可能不会认真博弈了。反正只要方案通过，股价就会涨，投反对票还能赚名声。博弈变成形式，对价高低不再重要。”

“对。”陈默在“股价上涨”下面画了个大大的问号，“这就是β收益——市场整体趋势带来的收益。三一股改通过，标志着制度性障碍开始清除，A股估值系统性提升，所有股票都会受益。我们赚的这12.5%，大部分是β。”

“那我们追求的α呢？超额收益呢？”

“被稀释了。”陈默放下笔，“或者说，在第一阶段被β淹没了。大家只看到赚钱的结果，没人在意赚钱的方式是否合理。”

沈清如走回桌边，拿起一份打印出来的券商报告。报告标题是《三一股改成功的示范意义》，内容充满乐观：改革顺利推进、市场信心恢复、后续试点值得期待……通篇没提28.66%的反对票，没提对价是否合理，没提流通股东的诉求是否得到尊重。

“市场需要正能量。”沈清如把报告扔回桌上，“负面的、质疑的、不完美的声音，会被自动过滤掉。”

“所以我们得调整。”陈默坐回电脑前，打开一个新的文档，“不能只做‘提出问题的人’，还要做‘提供解决方案的人’。”

二、经验值的转化

周六早晨，工作室。

陈默和沈清如八点半就到了。昨晚的讨论持续到凌晨一点，但两人都睡不着，索性今天早点开始工作。

桌上已经整理出了三一股改的全套资料：从最初的研究报告，到与公司、保荐机构的沟通记录，到投票数据和后续市场表现。沈清如按时间顺序做了分类，厚厚三大本。

“第一步，复盘。”陈默在白板上写下这两个字，“我们要把这次的经验，转化成可复制的方**。”

他们从最初的研究开始回顾。

“三一的基本面分析是准确的。”沈清如翻看着最初那份《三一重工股改价值分析及对价预期》，“工程机械行业处于上升周期，公司龙头地位稳固，财务数据健康。这些判断都被市场验证了。”

“对价测算呢？”陈默问

本章未完，请点击"下一页"继续阅读！ 第3页 / 共9页