在另一侧，每个人面前都有一摞厚厚的文件。

沈清如在门口站了两秒。

这间会议室里的气氛，让她想起2005年车公庙那间三十平米的办公室。

那时候也是这样，几个人挤在一起，对着几十份年报，一家一家地筛，一家一家地剔。没有人说话，只有翻纸的声音，和偶尔有人报出一个数字时的低声讨论。

两年过去了。

办公室从三十平米换成三百平米，团队从五个人变成二十三个人，资金规模从几千万变成几十亿。

但核心的事情，还是这几个人在做。

她走进去，在陈默旁边坐下。

“开始吧。”

陈默点了点头。

“清单第三轮筛选。今天的目标：从三十家压缩到十五家以内。每家必须过三道关——财务、治理、压力测试。”

他看向丁锐。

“从第一家开始。”

丁锐翻开面前的文件夹。

“贵州茅台。”

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上午十一点二十分，茅台过完第一轮。

财务数据：毛利率持续提升，预收账款创新高，现金流充裕，负债率极低。2008年预测市盈率已从最高点的70倍回落到28倍，仍高于历史中枢，但距离“便宜”还有距离。

治理结构：管理层稳定，持股结构清晰，大股东无减持压力。品牌壁垒极高，护城河在A股公司中属于最顶级的一档。

压力测试：假设2008年宏观经济失速，高端白酒消费下滑20%，茅台盈利仍能保持正增长。假设极端情况——塑化剂之类的黑天鹅事件——股价可能腰斩，但公司不会死。

周奕合上报告。

“茅台的问题不是能不能活，是够不够便宜。”他说，“28倍市盈率，在熊市里不算便宜。”

丁锐点头：“现在的问题是，等它到20倍以下，还是现在就开始建观察仓？”

所有人都看向陈默。

陈默没有立刻回答。

他看着那份报告上的数据，想起2005年6月在车公庙下单买入茅台的那个下午。当时茅台的市盈率是16倍，市净率2.3倍，股息率超过3%。

那时候他以为那是“便宜”。

后来茅台涨了六倍，他才知道，那叫“钻石坑”。

现在28倍，离16倍还有42%的距离。

“列入A类观察。”

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