当“稳健”成为原罪

2008年3月31日，星期一，下午四点。

一季度最后一个交易日收盘。

上证指数定格在3472.71点，较年初5272.81点下跌34.1%。深成指跌37.6%，沪深300跌36.8%。创业板尚未推出，但中小板指数已腰斩。A股总市值蒸发逾12万亿，相当于2007年全国gdP的四成。

默石投资深圳湾交易室。

季度业绩总结会刚结束，投影屏上还留着最后一张幻灯片：

【2008年Q1业绩回顾】

· 默石多策略平衡型产品净值：-5.2%

· 默石量化对冲型产品净值：-2.8%

· 同期沪深300指数：-36.8%

· 超额收益（Alpha）：+31.6%（平衡型）

· 最大回撤：-7.3%（发生在1月22日港股暴跌日）

· 波动率：8.7%（仅为指数波动率的四分之一）

从任何理性角度看，这都是近乎完美的风控表现。但此刻交易室里的气氛，却像蒙着一层湿冷的雾。

陈默站在白板前，手里拿着一支已经干了的马克笔。台下坐着二十余人——投研团队、交易员、风控、运营，以及合伙人赵峰。没有人说话，只有空调出风口低沉的嗡鸣。

“数据大家都看到了。”陈默终于开口，声音平静得有些过分，“我们在过去三个月里，成功避开了市场超过三分之一的跌幅。风控体系在港股冲击、流动性收紧、情绪恐慌等多重压力下，基本发挥了设计功能。”

他顿了顿，目光扫过每个人的脸：“我知道，有人觉得我们应该更早减仓，有人觉得对冲成本太高，有人觉得港股配置是个错误。复盘会已经讨论过了，技术细节不再重复。我只问一个问题——”

“为什么我们跑赢了市场，却跑输了人心？”

会议室里更静了。

赵峰轻咳一声，从座位上站起来：“陈总，这个问题我来回答吧。”

他走到前面，接过陈默手里的马克笔——虽然已经写不出字了，但似乎是个象征性的动作。

“过去一周，我见了七个重要客户，接了不下三十个电话。”赵峰的声音比陈默有温度，但温度里透着疲惫，“我给大家念几条反馈。”

他从西装内袋掏出一张折叠的笔记纸，展开：

“客户A：

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