是变相劝阻赎回。”赵峰皱眉。

“我是在履行受托责任。”陈默转身走向自己的办公室，“告诉他们真相，让他们自己选择。”

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下午六点，大多数员工已经下班。

交易室里只剩下陈默、沈清如和张浩。屏幕上，欧洲市场刚刚开盘，又是一片惨绿。

张浩终于忍不住，一拳砸在桌子上：“所以现代投资组合理论是错的？马科维茨是错的？我们这些年学的、用的、相信的一切，都是建立在沙子上？”

“理论没错，但前提变了。”沈清如轻声说，“MPT的前提是市场有效、投资者理性、资产收益分布稳定。但这些前提，在系统性危机发生时，全部失效。”

她调出另一张图表：“这是我刚算出来的数据：从2008年1月1日到今天，如果我们采用传统的60/40股债组合，回撤是38%。如果我们采用风险平价模型，回撤是31%。如果我们全仓现金，回撤是0——但考虑到人民币潜在的贬值压力，实际可能也有损失。”

“所以现金才是王道？”张浩苦笑，“那我们还研究什么量化模型？直接开个银行账户存钱算了。”

“不是现金是王道，”陈默忽然开口，“是在系统性风险面前，所有基于历史统计的模型都会失效。因为历史没有这样的样本——或者有，但我们没活到那么久，没看到。”

他走到窗边，看着窗外深圳湾逐渐亮起的灯火：“老陆以前跟我说过一句话：投资这行，每十年就会遇到一次‘这种事从未发生过’的事。1998年长期资本管理公司破产时，他们说‘这种事从未发生过’——结果发生了。2001年纳斯达克崩盘时，他们也说‘这种事从未发生过’——结果发生了。”

他转过身，脸上是深深的疲惫：“现在轮到我们了。我们是这一代‘这种事从未发生过’的见证者。”

沈清如走到他身边，轻声说：“那我们要做的，不是抛弃模型，而是重新理解模型的边界。知道它在什么情况下有效，在什么情况下失效。然后，在它失效时，我们还能有别的工具——或者至少，有活着等到它再次有效的耐心。”

陈默看着她，忽然问：“你的压力指数，现在多少？”

“94。”沈清如没有隐瞒，“距离临界点100，还有6个点。而雷曼兄弟的CDS利差，今天又扩大了15%。”

三人都不再说话。

窗外，夜幕完全降临。深圳湾对岸香港的灯

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