氏融资者’就会暴露。他们必须抛售资产来偿还债务，但抛售会导致资产价格进一步下跌，引发更多融资者暴露，形成恶性循环。这个临界点，就是‘明斯基时刻’——资产价格的崩溃触发债务清算的链式反应，最终导致整个金融体系的崩溃。”

她放下笔，看向赵峰：“贝尔斯登倒下时，市场还相信‘大而不倒’——政府不会让系统性重要的金融机构倒闭。所以恐慌是有限的。但如果雷曼倒下呢？雷曼比贝尔斯登大得多，衍生品敞口复杂得多，交易对手网络广泛得多。如果连雷曼都能倒，‘大而不倒’的信仰就会崩塌。”

她深吸一口气，说出了今天最重的一句话：

“一旦这个信仰崩塌，全球金融体系的信任基础就完了。银行不敢拆借给银行，基金不敢交易对手，所有市场参与者都会疯狂地去杠杆、囤积现金。那将不是流动性危机，是流动性冻结——整个金融体系的血液停止流动。”

会议室里静得能听见空调出风口的嗡鸣。

张浩的脸色惨白，嘴唇动了动，没发出声音。

一位基金经理的手指无意识地敲击着桌面，频率越来越快。

陈默闭上眼睛。他能感觉到，自己正站在某个历史的断层线上。往前一步，可能是深渊；后退一步，也可能是另一种深渊。

“所以你的建议是？”他终于开口，声音有些沙哑。

沈清如走到投影仪前，调出最后一页幻灯片。上面只有三行字，字号巨大：

1. 不计成本，将所有非核心、有潜在交易对手风险的资产（包括通过国际投行持有的衍生品、结构性产品等）全部变现。

2. 将变现所得及现有现金，全部转换为最安全的资产：中国国债、央行票据，或四大国有银行存款。

3. 暂停所有新投资，公司进入“全面防御”状态，应对可能的市场瘫痪。

“不计成本？”赵峰几乎是吼出来的，“沈清如，你知道这意味着什么吗？这意味着我们要在市场的恐慌中，以可能低于公允价值20%、30%的价格，卖掉我们辛苦研究选出的资产！这意味着我们要彻底放弃下半年的任何机会，坐视净值继续缩水！这意味着我们要向所有客户承认：我们害怕了，我们要彻底投降了！”

他转向陈默，眼睛发红：“陈总，这个建议我不能接受。这已经不是投资策略，这是自乱阵脚，是职业自杀！如果按她说的做，我们就算活下来了，也会被整个行业嘲笑成胆小鬼，再也没有客户会相信

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