负债也列出来：短期借款是多少，应付账款是多少，长期借款是多少，预计负债是多少。”

“然后，用最笨的方法算一遍：如果这家公司现在就破产清算，把所有的资产卖掉，还掉所有的负债，剩下的钱——还能剩多少？”

“这个数字，叫‘清算价值’。”

“如果这个清算价值，高于现在的市值，那说明市场在免费送给你这家公司的经营价值——它的品牌、它的客户、它的管理团队、它未来的现金流。所有这些，都是白送的。”

“如果清算价值低于市值，那说明市场还觉得这家公司值点钱。那就继续等，等它跌到清算价值以下。”

他放下笔：

“这就是我们要做的。没有模型，没有公式，没有捷径。只有最原始的会计，最朴素的逻辑。”

“从今天开始，直到市场恢复正常，我们只做这一件事。”

交易室里一片寂静。

小林看着那堆纸屑，又看看白板上那两个简单的词，终于开口：

“陈总，可是……如果所有公司都按清算价值定价，那资本市场还有什么意义？企业不应该是永续经营的吗？”

陈默看着他。

“你说得对。”他说，“正常情况下，企业应该按永续经营定价。所以正常情况下，市值应该高于清算价值，那部分溢价，就是市场对企业未来赚钱能力的预期。”

他顿了顿：

“但现在不是正常情况。现在是所有企业都被当成‘随时可能破产’来定价的时候。”

“在这种时候，唯一能相信的，不是它们未来能赚多少钱——是我们现在能看见的钱。现金，就是现金。应收账款，打折后还能收回多少。存货，能不能卖掉，能卖多少钱。固定资产，拿去拍卖能拍出什么价。”

“这些，是你可以看见、可以触摸、可以用最笨的方法算出来的东西。它不会骗你。”

小林沉默了。

王涛忽然举手：“陈总，那我们从哪家公司开始？”

陈默走到研究席前，从抽屉里拿出那张沈清如打印的“破净股列表”——47家公司，47个名字。

“从这家开始。”他指着列表上第一个名字：

永新股份

“今天，我们所有人，一起研究这一家。研究到每个人都把它当成自己的公司为止。”

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上午九点三十分，永新股份2008年三季度报告摊

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