“陈总，你们是国内最早做系统化投资的机构之一，我一直很信任你们的判断。但这次……你们是不是太悲观了？现在市场情绪这么好，资金还在流入，趋势还在向上……”

“王总，我理解您的疑虑。所以我今天打电话，不是想说服您什么。我只是想坦诚地告诉您我们的判断，以及我们正在采取的应对措施。”

他把默石的防御策略——仓位降至40%、杠杆归零、对冲比例50%、现金储备30%——简要地说了一遍。

“我们的策略，意味着短期内可能会跑输市场。如果市场继续上涨，我们的净值涨幅会比别人小。如果市场下跌，我们的净值跌幅也会比别人小。我们的目标不是赚最多的钱，是在保住本金的前提下，赚合理的钱。”

“你们这是保守了。”王总的声音有些不悦。

“对，我们保守了。我承认。”陈默说，“但这是我必须做的选择。2008年，我因为不保守，差点死了。2015年，我不想再死一次。”

电话那头沉默了很久。

“陈总，让我考虑一下。这两天给你回复。”

“好。王总，不管您做什么决定，我都尊重。”

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第二个电话，第三个电话，第四个电话……

每一个电话都是相似的。客户的反应各不相同——有人理解，有人质疑，有人沉默，有人直接说“你们太保守了，我要赎回”。

陈默不辩解，不反驳，不推销。他只是坦诚地告诉他们：我们看到了风险，我们选择了保守，我们可能会短期跑输。你们如果追求短期高收益，默石不是合适的选择。

上午十点，市场开盘。

上证指数跳空低开，跌幅1.2%。十分钟后，跌幅扩大到2.5%。

陈默在电话间隙看了一眼行情软件。他的表情没什么变化。

十一点，第三个电话结束。他喝了一口已经凉透的咖啡，揉了揉太阳穴。这时候，沈清如推门进来。

“怎么样？”

“打了十二个电话。四个决定赎回，五个说考虑，三个表示理解但继续持有。”

沈清如在他对面坐下。“意料之中。那些决定赎回的，是什么类型的客户？”

陈默翻了翻笔记。“三个是去年牛市启动后才进来的，追求高弹性，之前对我们的防御策略已经不满。还有一个是老客户，但最近风格变了，开始追逐热点。他赎回，我反而松了一口气。”

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