入450万。”

陈默倒吸一口气。“也就是说，我们不但免费获得了保险，还能赚450万？”

“前提是，市场在三个月内不涨破5200点。”林枫说，“如果涨破5200点，我们卖出的看涨期权会被行权，我们要在5200点卖出。如果市场涨到6000点，我们每张合约会亏损(6000-5200)×300=24万。1000张就是2.4亿。这是我们能承受的吗？”

会议室安静了。

方远快速计算。“2.4亿的亏损，占组合总资产的4%左右。加上现货的上涨，净暴露大约是正2%到3%。也就是说，如果市场大涨到6000点，我们的净值反而会跑输市场，但不会亏钱——因为现货也在涨。”

陈默想了想。“市场涨到6000点的概率有多大？”

林枫调出一张图。“系统给出的概率是5%。”

“5%的概率，承担4%的净值回撤风险。这个风险收益比，可以接受。”陈默站起来，“执行。”

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6月17日，星期三，上午九点十五分。

集合竞价时间。林枫的算法开始执行衣领策略。

1000张看跌期权，1000张看涨期权，在十分钟内全部成交。市场流动性还可以，没有造成明显冲击。

成交后，林枫在交易记录里写了一段话：“衣领策略部署完毕。成本：净收入450万。保护区间：4300点到5200点。这意味着，未来三个月，如果沪深300指数跌破4300点，我们的保险开始生效；如果涨破5200点，我们会放弃上涨收益。这是我们用最低成本、最低风险，为自己买的一份‘灾难保险’。”

他按下发送键，把报告发给ACC所有成员。

然后他靠在椅背上，闭上眼睛。

三十六个小时没睡了。但他睡不着。脑子里还在转——还有什么漏洞？还有什么没考虑到的？

他想起2008年，自己在文艺复兴科技工作时，导师说过一句话：“在风险管理上，永远不要觉得‘够了’。因为你永远不知道，下一刻会发生什么。”

他睁开眼睛，重新打开电脑。

还有一件事没做——压力测试，把衣领策略加进去，重新跑一遍。

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下午三点，市场收盘。上证指数收于4765点，微涨0.2%。市场暂时企稳，但成交量萎缩，观望情绪浓厚。

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