及影响分析》。

“截至目前，A股停牌公司共812家，占总数33%。我们的组合中，停牌股票6只，占组合市值8%。另外，还有3只股票发布了停牌提示性公告，可能今天收盘后申请停牌。如果这三只也停了，停牌比例将上升到12%。”

林枫问：“停牌对净值有什么影响？”

方远回答：“按照基金会计准则，停牌股票按最近一个交易日的收盘价估值。也就是说，只要不复牌，净值不会因为停牌股票的价格变化而变化。但问题是，停牌期间，市场可能继续下跌。等复牌时，这些股票可能会补跌。到那时，净值会一次性反映出来。”

“补跌幅度能估算吗？”陈默问。

林枫调出一张图。“可以。用可比公司法——找同行业、同规模、没有停牌的公司，看它们在停牌期间的跌幅。比如，我们持仓的那家液压件公司，它的主要竞争对手在停牌期间跌了30%。如果这个幅度具有代表性，复牌后，我们的净值可能一次性下跌2%到3%。”

“2%到3%。”陈默重复了一遍这个数字。不算大，但在净值已经逼近清盘线的情况下，每一分钱都可能是生与死的距离。

沈清如翻开笔记本。“还有一个问题——停牌时间不确定。如果市场继续下跌，停牌越久，补跌幅度越大。如果市场反弹，停牌反而保护了我们。但现在的问题是我们不知道市场会怎么走。”

陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了一个词：停牌风险。然后在下面画了三条线。

第一条：资产冻结——无法交易，无法应对赎回。

第二条：净值失真——停牌股票的价值被锁定，但实际价值可能在变化。

第三条：复牌补跌——最坏的情况，可能一次性冲击净值。

他转过身。

“这是我们在压力测试中没有充分考虑的风险。不是我们的错，是市场又给我们出了一个新难题。现在，我们要解决这个难题。”

他看着林枫。“林枫，你能开发一个‘停牌因子’吗？用来估算停牌股票的真实价值，以及复牌后可能的补跌幅度。”

林枫想了想。“可以。用可比公司法，加上行业指数、市场指数的回归分析。但需要数据支持。我需要研究员提供同行业、同规模、没有停牌的公司名单，以及它们在停牌期间的走势。”

陈默看向沈清如。“清如，你负责提供数据。今天之内，给林枫。”

沈清如点头

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