“四季度，科创板出现了‘冰火两重天’。好公司越来越好，差公司越来越差。这是注册制下的正常现象——资源向优质公司集中，劣质公司被边缘化。”

他转过身。“我们持仓中的两家核心公司，都创了新高。这说明我们的研究方向和选股标准是对的。但我们也有没看准的——那家特种材料公司，表现平平。就当是交学费了。”

他放下笔。“清如，你继续。”

沈清如翻到下一页。“从估值角度看，第一组公司的市盈率中位数从三季度的50倍上升到了60倍，但业绩增速更快，PEG反而下降了。第二组公司的市盈率中位数从45倍降到了40倍，业绩增速一般。第三组公司的市盈率中位数从80倍降到了30倍，但业绩负增长，估值仍然偏高。”

她顿了顿。“结论是：市场已经开始用价值眼光审视科创板。讲故事的公司不再被追捧，只有真正有业绩、有技术、有壁垒的公司才能享受溢价。”

周寻举手。“我补充一点。星海平台的产业链图谱模块上线后，我们对半导体产业链做了全扫描。发现一个现象——那些在产业链中处于‘不可替代’位置的公司，估值溢价最高。苏州晶芯和华特半导体，都是国内唯一或少数几家能做核心产品的。它们的护城河，比我们当初估计的还要深。”

陈默点头。“这就是为什么它们能创新高。不是因为市场情绪好了，是因为它们真的值这个钱。”

他走回座位，翻开笔记本。“接下来，我们怎么做？”

沈清如说：“继续持有苏州晶芯和华特半导体。它们的业绩还在释放，估值没有泡沫化，没有卖出的理由。”

“特种材料公司呢？”

沈清如想了想。“持有观察。它的基本面没有恶化，只是成长性不如预期。如果三季报后还没有起色，再考虑减仓。”

陈默看向陆方。“星海的产业链图谱，能不能帮我们找出下一批‘隐形冠军’？那些在细分领域国内唯一、但还没被市场关注的公司。”

陆方点头。“可以。我让团队开发一个‘稀缺性指标’，自动识别产业链中入度最高、替代难度最大的节点。”

“多久？”

“年底之前。”

“好。”

陈默站起来，走到窗前。窗外，深圳的秋阳正好。远处的平安金融中心在阳光下闪着冷光。他转过身，面对会议室里的人。

“科创板的第一**考结束了。考的不是谁跑得

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