投机，就会慢慢习惯投机，最后忘记投资。”

陈默看着他。“你担心我们会被腐蚀？”

周寻点头。“不是担心，是确信。人性经不起考验。”

陈默沉默了片刻。“你说得对。投机那部分钱，我们不赚。”

沈清如切换到第四张图——最大回撤与风险指标。

“全年最大回撤10%，发生在8月破发潮期间。同期科创板指数最大回撤18%，我们的回撤控制优于基准。夏普比率1.2，在同类策略中处于中上水平。”

她顿了顿。“但有一个问题。我们的换手率偏低，只有2倍。这意味着我们买入后持有时间较长。这在上涨行情中是好事，但在下跌行情中，止损不够及时。比如特种材料公司，我们在下跌初期没有及时止损，导致亏损扩大。”

陈默问：“你觉得合理的换手率应该是多少？”

沈清如想了想。“3到4倍。既不会太频繁，也不会太迟钝。”

“好。明年，适当提高换手率。但不要为了交易而交易。”

陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了一个数字：37%。然后在这行数字下面写了一行字：及格，但远非完美。

他转过身。“今年，我们的科创板投资收益率37%，跑赢了科创板指数，跑输了创业板指数。这个成绩，及格，但不算优秀。”

他顿了顿。

“我们赢在哪里？赢在‘慢’。别人在追热点的时候，我们在看招股书；别人在恐慌的时候，我们在调研；别人在炒作‘影子股’的时候，我们在研究‘隐形冠军’。所以，我们避开了大多数雷，抓住了苏州晶芯和华特半导体。”

他放下笔。

“但我们输在哪里？也输在‘慢’。错过的那只三倍股——虽然我们决定不参与投机，但如果我们研究更深入，也许能更早发现它的价值，在它被爆炒之前买入？不，那家公司我们研究了，星海给了32分，基本面确实不行。所以不是错过，是放弃。”

他看着周寻。“周寻说得对，投机不是我们的路。所以，那只三倍股，我们不遗憾。”

他走回白板前，又在下面写了一行字：研究深度不够，竞争格局判断失误。

“但我们真正的失误，是特种材料公司。我们被‘稀缺性’迷惑，忽略了现金流恶化的信号。研究深度不够，对竞争格局的判断过于乐观。这是我们需要改进的地方。”

他放下笔，走回座位。

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