都显示着不同的数据——WTI原油期货的历史走势、原油ETF的持仓结构、能源股的估值水平、航空股的现金流状况、通胀预期指标、以及新能源行业的渗透率数据。她正在写一份报告，标题是：《负油价：短期通缩，长期加速新能源替代》。她的手指在键盘上飞快地敲击，几乎没有停顿。

陈默走进来，在她对面坐下。“写到哪了？”

“第一部分，负油价的原因。不是原油不值钱，是交割机制出了问题。5月合约马上到期，仓储库容已满，多头没有能力接货，只能平仓。空头利用这个逼仓，把价格打到了负值。”她头也没抬。

“第二部分呢？”

“第二部分，对大宗商品和通胀预期的影响。短期通缩压力加大，因为油价是CPI的重要组成部分。但中期看，极低油价会加速产能出清，页岩油企业会大批破产。一旦需求恢复，油价会报复性反弹。”

“第三部分。”

沈清如停下打字，抬起头。“第三部分，对权益市场的影响。能源股、航空股、化工股，短期会被恐慌情绪带下来。但长期看，极低油价会加速新能源替代。因为传统能源的波动性太大了，企业会寻求更稳定的能源方案。新能源的长期逻辑，反而加强了。”

陈默沉默了几秒。“把第三部分写深一点。这是我们要用的。”

沈清如点头，继续打字。

凌晨三点，默石资本，视频晨会。

所有人的头像出现在屏幕上。方远在交易室，周寻在家，陆方在北京的酒店里，沈清如在家，陈默在书房。每个人的脸上都带着不同程度的疲惫，但没有一个人缺席。

陈默的头像在屏幕中央。“你们都看到油价了。WTI 5月合约跌到负值，最低-40美元。这不是原油不值钱，是期货交割机制出了问题。但市场不会区分这些。明天，所有周期股都会被抛售。我们要做的，不是恐慌，是分析。”

他看向沈清如的头像。“清如，你先说。”

沈清如调出一份PPT，共享屏幕。“我写了份报告，结论有三条。”她快速过了一遍。结论一：负油价是交割机制问题，不是原油价值归零。5月合约马上到期，仓储库容已满，多头被迫平仓。6月合约还在20美元以上，现货市场没有崩溃。结论二：短期通缩压力加大，但中期看，极低油价会加速产能出清，页岩油企业将大批破产。一旦需求恢复，油价会报复性反弹。结论三：对权益市场，能源股、航空股、化工股短期会被恐慌情

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