们申购了吗？”

“没有。它的营收增速很快，但现金流是负的。星海给扣了分。”

陈默盯着那只股票的K线。它已经涨了280%。“市场在追捧它。为什么？”

周寻调出星海的详细分析。“营收增速120%，行业第一。但经营性现金流连续三年为负，应收账款周转天数逐年上升。星海认为，它的增长是靠赊销堆出来的，质量不高。但市场只看营收增速，不看现金流。”

陈默沉默了几秒。“这就是星海和市场的区别。星海看本质，市场看表象。短期，市场是对的。长期，星海是对的。”

下午两点，创业板注册制首日交易接近尾声。十八只股票平均涨幅收窄至200%，分化开始出现。有业绩支撑的维持在高位，纯概念的回落明显。方远走到陈默身边。“陈总，下午又卖了一半。现在中签仓位还剩四分之一。平均卖出价格比发行价高180%。剩下的，要不要继续卖？”

“不卖了。留个种子，观察后续走势。”

下午三点，收盘。

十八只股票平均涨幅194%。最高的那只涨了380%，最低的涨了75%。成交额合计超过300亿，换手率平均70%。陈默在收盘后的复盘会上说：“和科创板一样，首日情绪驱动，之后会分化。我们继续聚焦基本面。”

他看向周寻。“星海在创业板公司的筛选中，有没有出现误判？”

周寻调出一份报告。“有。我们把星海对十八家公司的评分，和它们的首日表现做了对比。发现一个问题——星海对一家业绩平平的公司打了高分，原因是系统过度看重‘营收增速’，忽略了‘现金流’。”

他放大那家公司的数据。“这家公司，营收增速120%，行业第一。但经营性现金流连续三年为负，应收账款周转天数从90天增加到180天。星海给的评分是82分，我们人工复核后给了65分。但它的首日涨幅却是最高的之一，涨了300%。”

陈默看着那组数据。“星海为什么给它高分？”

周寻调出星海的评分权重。“在星海的模型中，营收增速的权重是30%，现金流的权重是15%。这家公司营收增速极快，掩盖了现金流的缺陷。模型自动给了高分。”

“这是权重设置的问题。营收增速和现金流，哪个更重要？”

周寻想了想。“现金流更重要。因为营收可以造假，利润可以粉饰，但现金流骗不了人。”

“那就调权重

本章未完，请点击"下一页"继续阅读！ 第2页 / 共4页