这种兴奋，是危险的。

研究部的小赵举手。“陈总，我有不同意见。”

陈默看着他。“说。”

“我觉得，这次不一样。2015年创业板涨的是故事，是概念，是‘互联网+’。很多公司根本没有业绩，只有PPT。但这次新能源不一样。宁德时代有业绩，有订单，有技术壁垒。比亚迪有产品，有销量，有品牌。这不是泡沫，这是价值发现。”

陈默没有反驳。他看着小赵的眼睛。“你确定？”

小赵愣了一下。“我……确定。”

陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了几个字：这次不一样。然后在这行字下面画了一条线，写了另一个词：幻觉。

“投资中最贵的五个字，就是‘这次不一样’。2000年互联网泡沫的时候，有人说‘这次不一样’，因为互联网会改变世界。2015年创业板牛市的时候，有人说‘这次不一样’，因为‘互联网+’会重构经济。每一次，都不一样。但每一次，结局都一样。”

他放下笔，转过身。

“我不否认新能源会改变世界。我也不否认宁德时代是好公司。但好公司，也要有好价格。六十三倍市盈率买宁德时代，需要五年业绩翻倍才能消化估值。五年后，宁德时代还能不能保持现在的增速？不知道。五年后，技术路线会不会变？不知道。五年后，竞争对手会不会追上来？不知道。”

他看着小赵。“你确定，这次真的不一样？”

小赵沉默了。会议室里也沉默了。

周寻举手。“陈总，我的模型也提示‘趋势因子’权重在上升。过去三个月，趋势策略的收益率远超价值策略。如果我们不调整因子权重，短期会继续跑输。”

陈默看着他。“你建议调整？”

“不是建议，是汇报。模型显示，趋势因子的信息比率已经从0.5上升到1.2，价值因子的信息比率从1.0下降到0.3。从量化角度看，应该增加趋势因子的权重。”

陈默沉默了几秒。“增加多少？”

“从20%提高到30%。”

“价值因子呢？”

“从30%降到20%。”

陈默想了想。“同意。但有一条——趋势因子增加的10%，只能用于我们深度研究过的公司。不能追那些没研究过的概念股。”

周寻点头。“明白。”

陈默看向小赵。“你呢？你还想追吗？”

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