2024年11月18日，星期一，上午九点。

深圳，默石资本，会议室。

十一月的深圳依然温暖，阳光透过落地窗斜照进来，在会议桌上画出一块明亮的光斑。空调开着，但陈默没有穿外套，只穿着一件浅蓝色的衬衫，袖口卷到手肘。他面前是一份厚厚的文件，封面印着一家互联网巨头的Logo——那是中国最大的本地生活服务平台，美life。不是美团，是另一家——一家在美股上市多年、市值超过千亿美元、业务覆盖外卖、酒旅、出行、到店综合的超级平台。受国际形势变化和中概股监管不确定性影响，它选择回港二次上市。

承销商上周联系了默石，希望其作为基石投资者参与。基石投资者的角色是在IPO前承诺认购一定数量的股份，并锁定一段时间，以增强市场信心。对于这家巨头来说，基石投资者的背书非常重要；对于默石来说，参与基石投资，可以拿到一个不错的发行价，但也要承担六个月或十二个月的锁定期风险。

陈默还没有表态。他让沈清如带队尽调，先搞清楚这家公司的基本面有没有变化，估值是否合理，以及回港上市的前景如何。

沈清如坐在他右手边，面前也是一份相同的文件，封面被她用荧光笔做了标记。她翻开笔记本，开始汇报。

“美life，美股代码MLIFE，当前市值1200亿美元，过去三年营收复合增长率20%，净利润复合增长率15%，经营性现金流稳定。核心业务——外卖、酒旅、到店综合——市场份额均处于行业前三。管理层稳定，创始人持股比例约15%，投票权超过50%，对公司有较强控制力。”

她翻了一页。

“回港二次上市，发行价拟定为每股240港元，较美股最新收盘价折让约5%。募集资金约50亿美元，主要用于技术研发和业务扩张。基石投资者认购比例约30%，锁定期六个月。承销商希望我们认购1亿美元。”

陈默问：“估值合理吗？”

周寻接过话。“我们用DCF和可比公司法做了测算。DCF显示，合理估值区间为每股220-280港元。发行价240港元，处于区间下沿。可比公司——美团、携程、阿里巴巴本地生活——平均市盈率25倍，美life市盈率22倍，略低于行业平均。估值合理，有一定安全边际。”

陆方从视频那头开口。“星海的基本面评分88分，A+。主要扣分项是外卖业务竞争激烈，利润率较低。但酒旅和到店业

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