架构跟英伟达的差距在拉大，特别是DX10这一代产品上晚了将近一年。AMD花了二十亿在整合上，最后拿到的技术资产可能是二流的。”

“第三，管理层有更安全的选择。转向内部开发，挖ATI的人，买IP授权，成本不到十分之一。从股东利益最大化角度，理性决策是放弃收购。”

他合上打印纸：“这就是我的看法。”

林顿有些吃惊的看着李程。

金融科班出身就是不一样。资产负债率、ROIC、技术路线、股东利益最大化，每个词都用对了。这个分析框架放到华尔街任何一家券商的研究部，挑不出毛病。

“你的框架没问题。”林顿说。

李程等着下一句。

“只漏了一样东西。”

“什么？”

“管理层不是算账的机器人。”

林顿把面前彭博终端上的页面关掉，切到AMD管理层履历。董事长兼CEO鲁伊斯的照片弹出来，旁边是他在AMD干了六年的时间线。

“鲁伊斯2000年接手AMD的时候，AMD在CPU市场份额不到百分之十。英特尔的份额超过百分之八十，服务器市场英特尔的份额是百分之九十五。华尔街连续三年建议AMD卖掉制造部门，转型做低端芯片供应商。”

“他没听。2003年AMD推出了皓龙，2004年推出了速龙64，第一次在性能上压过英特尔。市场份额从百分之十拉到百分之十八，服务器市场从零拉到百分之五。华尔街从‘卖掉AMD’改口成‘AMD可能活下来’。”

“这个人用了六年时间带着AMD从坟场边缘打到中场线。他并非算账的CFO，而是赌过命的人。”

林顿把鲁伊斯的履历关掉。

“现在英特尔的酷睿2出来了，速龙64的性能优势被抹平。如果他什么都不做，再过两年AMD会被按回百分之十以下。六年的仗白打。”

“这时候ATI的收购方案摆在他桌上。五十四亿，贵。整合成本高，也贵。但不买，AMD在GPU上永远是零，英特尔的集成显卡和英伟达的独立显卡两边夹着打。买，至少有一张牌可以打，这张牌可能翻盘，也可能烂在手里，但至少是一张牌。”

“市场在赌管理层理性。但半导体行业的战略决策从来不是纯理性的。英特尔在头上压了二十年，AMD管理层太想翻身。绝地求生的剧本里，理性非必需品，属于奢侈品。”

李程愣住了

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