同效应兑现至少需要18个月，且需要管理层在整合执行上达到接近完美的水平。我们当前无法找到足够的安全边际向客户推荐买入。”

二十分钟后，德银直接从中性调到卖出。

评语更不客气：“54亿美元收购一家在GPU市场正输给NVIDIA的公司，这个价码我们无法向客户解释。预计交易完成后AMD的负债率将显著上升，利息支出将侵蚀本就紧张的现金流。”

两点半，AMD在二十六块附近横住了。

卖单还在往下铺，但厚度比上午薄了

林顿盯着盘口。

之前从四十八跌到三十四那次，从三十反弹到三十一那次，今天从三十跌到二十六，每一次盘口的喘息都是在酝酿情绪，这种时候的横盘并非在筑底，只是在等下一波方向。

但它又一个误区，就是抄底的人会进场抄底，认为利空出尽后，能上涨，其实不是，这种情况下来，很多抄底的散户会被套死。

收盘，股价二十六块四毛。

全天跌百分之十二，蒸发市值以十亿计。

....

下午四点半，电话会议。

彭博终端切到音频直播。林顿戴着耳机，面前摊开一个空白笔记本。

鲁伊斯的声音先出来，他的开场白措辞正式：“这是AMD历史上最重要的一天。图形加CPU是未来十年计算的核心，这笔交易将重塑AMD的竞争格局。”

接下来是准备好的陈述环节，鲁伊斯和CTO轮流讲协同效应、技术路线图、整合时间表。语气平稳，每个词都像从律师审过的稿子里念出来的。

四十五分，进入问答环节。

第一个提问的来自摩根士丹利。

“鲁伊斯先生，你能不能告诉我们，54亿这个数字是怎么算出来的？”

鲁伊斯：“基于独立估值分析和协同效应模型。我们相信这笔交易为AMD股东创造的价值将远超支付的对价。”

分析师没让他糊弄过去，当即就问：“模型里ATI未来三年的营收增速假设是多少？”

鲁伊斯：“我们参考了行业第三方数据和ATI的历史财务表现，具体假设涉及前瞻性信息，不便在电话中披露。”

分析师没有再追问，因为知道再问也不会有数字。

接下来几个提问的依次是花旗、美林、雷曼兄弟。

问题方向一致，整合成本多少、发债比例多少、ATI的毛利

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