��它的财务报表上的亏损反而越大。

如果你只看传统的GAAP利润表（也就是2008年几乎所有华尔街分析师使用的那套框架），你会得出一个荒谬的结论：这家公司年年巨亏，一文不值。

但当客户年初预付了全年的订阅费时，公司立刻收到了一整年的现金。

按照会计准则，这笔钱只能按月确认收入，剩下的部分被记在资产负债表上一个叫做"递延收入"的科目里。

递延收入的本质是什么？

是客户提前预付的、公司尚未"赚到"但已经可以自由使用的现金。

比如健身房的预付卡。你年初花了一万块办了一张全年卡，健身房当天就收到了你的一万块现金，但你的健身服务要分十二个月才能全部享受完。

对健身房来说，你的这一万块钱，从到账的那一刻起，就是一笔零利率的、可以自由调配的借款。

SaaS公司的递延收入，就是成千上万个客户同时提供的、零利率的贷款。而且这些"贷款"会随着客户数量的增长而自动增长，不需要去银行求人、不需要支付利息、不需要担心被抽贷。

这是一种被隐藏在亏损报表下面的、极其优质的浮存金。

2008年底的华尔街还不太懂这个。他们看着SaleSfOrCe的财报，看到的是持续扩大的净亏损和一个令人困惑的商业模式。

在信贷冰河期的恐慌中，他们做了最简单粗暴的判断：亏钱的公司就是烂公司，砸。

于是SaleSfOrCe从十八美元被锤到五六美元。

NetSUite从三十四美元被打到八美元以下。

SUCCeSSFaCtOrS从十美元跌到不到四美元。

COnCUr被腰斩到十五美元。

陆泽看着屏幕上那些可怜的市值数字，心里很清楚这些公司后来的命运。

SUCCeSSFaCtOrS，现在四点五亿美元，三年后SAP会以大约三十四亿美元的价格把它收购，每股大约四十美元——相当于现在价格的十倍。

COnCUr，现在十二亿美元，六年后同样是SAP，以大约八十三亿美元收购，每股一百二十九美元。

NetSUite，现在六亿美元，八年后甲骨文以大约九十三亿美元收购，每股一百零九美元。

RightNOW，现在二点二亿，三年后甲骨文以约十五亿美元收购。

至于

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