寒悟得盯着电脑屏幕上空白的记事本，光标一闪一闪的，像是在嘲笑他。他已经在电脑前坐了四十分钟，一个字都没敲出来。他本想写一篇关于广汇物流的研究报告，但当他打开广汇物流的年报时，发现里面密密麻麻的数字和术语，他根本不知道从何看起。

营业收入十五亿，营业成本十亿，净利润两亿。这些数字他看得懂，但然后呢？两亿的净利润算高还是算低？他不知道。他查了一下广汇物流的市盈率，十五倍。他又查了一下同行业的其他公司，发现市盈率都在十二倍到二十倍之间。十五倍，处于中间水平，不算贵，也不算便宜。

他盯着这些数字，脑子里一团浆糊。他想起自己之前写研究报告的经历——把百度百科和券商研报的内容拼凑在一起，凑够五百字就完事。那样的报告，他自己都不信，更别说用来指导投资了。但如果不那样写，他又该怎么写呢？他连财务报告都看不懂，怎么可能写出有深度的研究报告？

他决定换个思路。不写那些高大上的分析，就写他自己对这个生意的理解。他问自己三个问题：这家公司是怎么赚钱的？它能持续赚钱吗？它值多少钱？

第一个问题：广汇物流是怎么赚钱的？他看了公司的业务介绍，发现它的商业模式很简单——建仓库，然后租出去，收租金。它的客户主要是电商公司和制造业企业，它们需要仓库来存放货物。广汇物流在长三角地区拥有十几个物流园区，总面积超过一百万平方米，出租率常年保持在百分之九十以上。

他在键盘上敲下第一段话：“广汇物流是一家仓库房东。它在长三角建了很多仓库，租给电商公司和工厂，每年收租金。它的生意模式跟收房租差不多，区别在于它租的是仓库，不是住宅。”

第二个问题：它能持续赚钱吗？他查了一下行业新闻，发现电商行业还在增长，制造业也在升级，对仓储的需求只增不减。而且广汇物流的仓库都在长三角，地理位置好，不愁租不出去。他还发现广汇物流跟几家大客户签了长约，租期都在五年以上，收入很稳定。

他继续写：“电商还在增长，工厂还在开，仓库的需求不会减少。而且它的仓库都在好地段，不愁租。它还跟大客户签了长约，未来几年的收入已经锁定了。所以，它应该能持续赚钱。”

第三个问题：它值多少钱？他卡住了。他不知道怎么给一家公司估值。他查了一下广汇物流的净资产，发现是三十亿。它的市值是四十亿。也就是说，市场给它的估值是净资产的1.3倍。他又查

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