1996年9月7日，星期六，秋老虎发威。

上海的气温在连续三天下降后，突然反弹到了34度。下午两点，亭子间里热得像蒸笼，唯一的那台电风扇开到最大档，吹出来的风也是热的。陈默光着膀子坐在书桌前，汗珠顺着脊背往下淌，在后腰处汇成一道水痕，浸湿了短裤的边缘。

但他顾不上擦汗。

面前的桌上摊开着八张交割单复印件——是他这四年所有交易的记录，从1992年第一次买飞乐音响，到上周清掉最后一点观察仓。每张单子旁边，都贴着一张便签，上面用红笔写着当时的买入理由和卖出原因。

这些单子他已经研究了整整三天。

不是研究哪笔交易赚了亏了，而是研究一个更根本的问题：他的资金，到底是怎么流动的？

陈默拿出一张A3大白纸，在中间画了一条时间轴：1992年3月到1996年9月。然后，他开始在时间轴上标注：

1992年5月，认购证狂潮顶峰，资金100%集中在认购证（虽然后来证明正确，但当时风险巨大）。

1993年2月，1558点前后，70%仓位集中在三只股票（四川长虹、陆家嘴、飞乐音响）。

1994年11月，市场反弹，80%仓位集中在两只股票（陆家嘴、深发展）。

1995年8月，震荡市，60%仓位在一只股票（深科技）。

……

标注完，他退后两步，看着这张图，眉头越皱越紧。

一个清晰的模式浮现出来：无论资金量多少（从几万到几十万），他总是在某个时间段，把大部分资金押注在极少数标的上。有时是对的（如认购证），赚了大钱。有时是错的（如1995年的深科技），亏了也不小。

而更关键的是，即使在对的时候，过程也惊心动魄。

比如认购证。那20张连号认购证，在三个月里，占了他几乎100%的“可投资资产”。如果当时出了什么意外——比如政策突变，认购证作废；比如黑市崩盘时他没来得及卖；甚至只是简单的失窃、火灾——那么他这四年的起点，就会完全不同。

再比如1994年底的那波反弹。他重仓陆家嘴和深发展，两只股票占了80%仓位。结果陆家嘴涨了45%，深发展涨了28%，整体收益不错。但如果当时两只都跌呢？如果遇到像真空电子那样的基本面突然恶化呢？

陈默感到后背一阵发凉，这次不是热的。

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