理融资盘。有些配资公司更惨——他们是给客户做场外配资的，杠杆更高，平仓线更紧。今天一开盘，已经有好几只票跌破了他们的平仓线，他们正在疯狂卖出，不管价格，只求成交。”

这就是“多杀多”的源头：场外配资盘的强制平仓。

陈默挂断电话，继续观察。

三、死亡螺旋

十一点，上证指数跌幅扩大到2.5%。跌停股票数量超过三十只，其中一半是近期涨幅较大的庄股或中小盘股。

陈默注意到一个现象：跌停的股票中，融资余额高的占比明显偏高。他简单统计了一下，融资余额占流通市值超过10%的股票，今天平均跌幅7.2%；而融资余额低于5%的股票，平均跌幅只有3.1%。

杠杆在加速下跌。

十一点十分，他见证了今天最惨烈的一幕。

一只名为“智能装备”的股票，在短短十五分钟内，从下跌5%到跌停，再到打开跌停，再跌停，再打开……像坐过山车一样剧烈波动。

陈默调出这只股票的实时数据。盘口变化快得让人眼花缭乱：

11:10:22，股价12.50元，跌幅5%，卖盘开始增加。

11:12:15，股价12.00元，跌幅9%，出现一笔30000手卖单。

11:13:40，股价跌停，11.70元。

11:14:20，跌停板被打开，一笔50000手买单出现，股价拉到12.20元。

11:15:30，卖盘再次涌出，股价跌回11.80元。

11:16:50，再次跌停。

这是什么情况？陈默皱起眉头。

他查看成交明细和席位数据。发现一个规律：大卖单和大买单交替出现，但卖单明显多于买单。而且，卖单的席位相对集中，买单的席位比较分散。

他忽然明白了：这是融资盘平仓和“救市”资金博弈的结果。

那些大卖单，是券商或配资公司在强制平仓——他们必须卖出，否则自己的本金会受损。那些大买单，可能是被套的庄家在“自救”，也可能是某些资金在“抄底”。

但显然，卖压大于买力。每一次打开跌停，都给了更多卖盘出逃的机会，于是卖压更重，最终再次跌停。

这就是死亡螺旋：下跌引发平仓，平仓加剧下跌，下跌再引发更多平仓。

陈默在笔记本上记录这个案例，并写下分析：

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