知道他的分类吗？他把公司分成六种类型：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、转型困境型、资产隐蔽型。每种类型的投资逻辑完全不同。”

“马钢属于哪种？”

“周期型，或者缓慢增长型。”沈清如说，“对于周期型公司，要在行业低谷时买入，高峰时卖出。对于缓慢增长型，要关注分红率，而不是成长性。你现在用同一种逻辑去投资所有‘便宜’的公司，可能从一开始就错了。”

陈默感到脑子里有什么东西被点亮了。

是的，他一直在用同一把尺子量所有的公司：市盈率、市净率、股息率。但有些公司是厘米尺，有些是英寸尺，根本不能直接比较。

“那我该怎么办？”他问。

“重新分类。”沈清如说，“把你的股票池按照林奇的分类法重新划分。然后问自己：对于这种类型的公司，我应该关注什么指标？买入的时机是什么？持有的期限是多久？退出的信号是什么？”

电话那头传来倒水的声音，沈清如喝了口水，继续说：“比如马钢这种周期股，你要关注的不是市盈率，是吨钢利润、行业产能利用率、原材料价格。买入时机是行业亏损面扩大、政府开始推动兼并重组时。持有期限可能是一到两个周期。退出信号是行业过热、产能再次过剩。”

陈默飞快地记录着。这些思路，他从来没有系统思考过。

“那成长股呢？”他问。

“成长股是另一套逻辑。”沈清如说，“你要关注营收增长率、市场份额、研发投入、管理层愿景。估值可以高一些，但必须有相匹配的成长性。而且，成长股投资的核心是‘成长可持续性’的判断——这家公司的护城河在哪里？为什么它能持续成长？”

护城河。又一个新概念。

“巴菲特说的。”沈清如解释，“指的是公司的竞争优势，比如品牌、专利、成本优势、网络效应……护城河越宽，成长越可持续。没有护城河的成长，可能是昙花一现。”

通话进行了一个小时。挂断时，陈默觉得脑子里塞满了新东西，需要时间消化。

他打开邮箱，沈清如的邮件已经发过来了。附件有七八个PDF文件，包括那篇关于价值陷阱的报告，彼得·林奇著作的精华摘要，还有几份关于中国行业周期的研究。

他开始阅读。

三、彼得·林奇的启示

凌晨一点，雨还在下。

陈默已经读了三个小时。咖啡续

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