48.2 3 17 312

6月10日 975.41 0.831 41.5 2 21 327

6月17日 968.72 0.809 38.7 1 25 341

每个数字都在讲述同一个故事：流动性枯竭，信心崩塌，价值体系失效。

那些跌破净资产的公司数量，从两周前的312家增加到341家——这意味着，即使在“清算价值”这个最保守的估值标准下，市场依然认为这些公司不值那个价。

更让人不安的是涨停家数：今天只有1家公司涨停，而跌停的有25家。这不是正常的市场分化，这是系统性溃败。

陈默靠在椅背上，闭上眼睛。他能听到自己心跳的声音，沉重而缓慢。工作室里唯一的活物是那盆绿萝——沈清如留下的绿萝。叶片边缘有些发黄，但主干依然挺立，在闷热的空气里顽强地绿着。

他想起沈清如。她三天前从纽约飞回北京，这两天在办理离职手续——她已经决定离开政策研究所，全职加入“默石投资研究工作室”。按计划，她应该下周一到深圳。

他们昨晚通过电话。沈清如的声音疲惫但坚定：“陈默，坚持住。最黑暗的时候，也是最接近黎明的时候。”

“但如果黑暗没有尽头呢？”陈默当时问。

“那就点一盏灯，继续走。”沈清如说，“我们的模型就是那盏灯。只要逻辑没破，灯就不会灭。”

逻辑。陈默睁开眼睛，重新看向屏幕上的数据。

模型的逻辑核心是什么？是“价格围绕价值波动”。那么现在，价格偏离价值了吗？

他调出沪深300指数的估值数据：市盈率15.2倍，市净率1.8倍，股息率2.9%。对比历史，这确实处于最低的10%分位。对比国际，低于绝大多数新兴市场。对比无风险收益率（十年期国债3.2%），股市的风险溢价已经达到历史高位。

从任何理性的估值框架看，市场都低估了。

但市场不在乎理性。市场只在乎恐惧。

陈默站起身，走到窗前。楼下街道上，一个煎饼摊前排着三四个人的队，外卖小哥骑着电动车疾驰而过，便利店门口的流浪猫在舔舐地上的积水。普通人的生活照常进行，股市的崩盘对他们来说，只是新闻里一条无关紧要的消息。

但对他来说，这是全部。

他想起自己投入的一百五十万。其中八十万是父母一辈子省吃俭用攒下的养

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