穿POLO衫的老板皱眉：“那这样的市场，我们怎么投资？”

“以前确实很难。”陈默坦诚，“要么跟着庄家跑，要么赌政策，要么纯粹碰运气。但今年4月29日之后，情况开始改变。”

他切换到下一页，是证监会那份《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》的封面。

“股权分置改革，就是要解决这个根本问题。核心只有六个字——”他在白板上用力写下：

“同股、同权、同价。”

“什么意思呢？”陈默放下笔，看着在座的五位客户，“就是所有股票，不管以前是流通的还是非流通的，将来都要在同一个市场上交易，遵守同样的规则，享受同样的权利。大股东的股票可以卖了，小股东的股票也更值钱了。”

那位花白头发的男士举手：“陈总，我有个问题。如果大股东的股票一下子全放出来，市场接得住吗？股价不得崩了？”

这个问题很关键。陈默点头：“问得好。所以改革设计了一个缓冲机制——对价。”

他在白板上画图解释：“非流通股要获得流通权，需要向流通股东支付‘对价’，作为补偿。补偿什么？补偿因为股票供应增加可能导致的股价下跌损失。补偿形式可以是送股、送现金、送权证，或者组合。”

他举了个简单的例子：“假设一家公司，总股本10亿股，非流通股6亿股，流通股4亿股。目前股价10元。如果非流通股直接流通，供应量瞬间增加150%，股价大概率会跌。”

“那怎么办？”西装男士问。

“所以大股东要和流通股东谈判。”陈默说，“比如，大股东承诺：我每10股流通股，送你们3股。这样，虽然我的股票流通后会增加供给，但你们持有的股数也增加了。如果股价从10元跌到8元，你们原本持有1000股市值1万元，现在持有1300股市值1.04万元，反而赚了。”

“那大股东不是亏了？”穿POLO衫的老板问。

“看你怎么算。”陈默笑了笑，“大股东送出了股票，但获得了流通权。原来不能卖的股票，现在可以卖了。原来价值虚的股票，现在有了市场价格。从长远看，公司治理改善，估值提升，大股东手里的股票可能更值钱。”

他切换回山河重工的案例页面。“这就是我们上个月在做的事情——测算合理的对价区间，代表流通股东与大股东博弈。山河重工最后给出的方案是10送2股加8元现金，综合对价相当于1

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