一、2007年10月25日，晨

七点四十分，陈默推开办公室的门。

桌上放着一份刚打印出来的文件，封面没有标题，只有一行加粗的黑体字：

“默石投资2007年10月截至24日净值表现简报——限投委会成员阅”

他放下公文包，没有脱外套，直接坐下，翻开第一页。

一、整体表现概览

· 旗下主动管理型产品平均收益率：-1.2%

· 同期沪深300指数涨跌幅：-0.8%

· 相对收益：-0.4%

· 行业分位：后40%（上月：前20%）

二、分产品表现

默石一期（成立42个月）：-1.1% → 累计收益率426%

默石精选（成立28个月）：-1.4% → 累计收益率217%

默石成长（成立16个月）：-1.0% → 累计收益率89%

三、归因分析

· 资产配置（低仓位）：贡献-2.3%

· 个股选择：贡献+1.1%

· 其他：贡献0%

最后一行，是风控总监周明手写的一行小字：

“陈总，数据已复核三遍。我们没有算错。”

陈默把文件放在桌上。

窗外，深圳的晨光刚刚漫过平安金融中心的塔吊。十月底的天空很高，很淡，像一块洗了太多次的蓝布。

他想起三年前，2004年9月。

那时默石投资刚成立，第一只产品募集了4700万。第一个月净值下跌2.8%，同期指数下跌3.1%。周明拿着数据来找他，脸色比今天的文件还凝重。

那时他说：没事，我们才刚开始。

三年后，他坐在三十亿管理规模的办公桌前，面对的不是净值下跌本身——0.4%的相对回撤，在任何一个基金的波动曲线里都只是一粒微尘。

他面对的是第一次。

第一次，他们引以为傲的相对收益曲线，掉到了指数下面。

第一次，他们坚持了三个月的防御策略，换来的是“落后”。

第一次，那些曾经相信他们的人，将开始怀疑——是不是，这一次你们错了？

门被轻轻敲响。

“进。”

市场总监林琳站在门口，手里拿着一只棕色的牛皮纸信封

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