第二遍换了样本区间，第三遍加了交易成本和滑点。”

他指着屏幕上那条绿色的线：

“三遍的结果差不多。夏普比率从0.4几提高到了0.8，最大回撤从50%以上降到了40%以下。”

陈默点了点头。

他走到电脑前，亲手移动鼠标，把那条绿色的线从头到尾又看了一遍。

2005到2006，稳步向上。

2007，斜率变陡，但没疯涨。

2008，平坦得让人惊讶——几乎就是一条水平线。

2009，重新开始爬升。

2010，继续。

他看着这条线，忽然想起1999年自己刚入市时，在一本书上读到的一句话：

“投资的艺术，不是找到那个永远涨的东西。是找到一组东西，它们不会一起跌。”

那时候他不理解。

现在他懂了。

“周寻，”他转过身，“这个组合，有什么问题吗？”

周寻想了想：

“有。三个问题。”

他走到白板前，又写了几行字：

问题一：容量有限。 “低PE+高ROE同时满足的公司，数量不多。全市场也就几十家。资金规模大了，买不进去。”

问题二：换手率不低。 “因为要定期调整，组合每年大概要换手60%左右。交易成本不低。”

问题三：这仍然是历史。 “过去五年有效，不代表未来五年也有效。”

他看着陈默：

“您上次说的——‘这只是历史’。没错，这只是一条漂亮的线。实盘能不能跑出来，是另一回事。”

陈默点了点头。

他没有因为周寻泼冷水而失望。

相反，他更放心了。

一个能看到自己成果问题的人，比一个只会吹嘘成果的人，靠谱得多。

“好。”他说，“这三个问题，接下来一个一个解决。”

他看着小林：

“小林，你负责问题一。给我列出过去五年，所有同时满足低PE和高ROE的公司。按年份分类，看每年有多少家，都是哪些行业。”

小林点头。

“小吴，你负责问题二。测算一下，如果把换手率控制在40%以内，收益会损失多少。找最优的调仓频率。”

小吴点头。

“周寻和陆方，你们负

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