来，我给你画个图。”

他在白板上画了一个金字塔。

“这是我们的系统。最底层，是数据——行情数据、财报数据、宏观数据、舆情数据。往上一层，是因子——基本面因子、动量因子、质量因子、情绪因子。再往上一层，是策略——价值策略、成长策略、事件驱动策略。最顶层，是资产配置和风控。”

他画完，转过身。

“林宇，你告诉我，这些因子是从哪里来的？”

林宇看着那个金字塔，慢慢地回答：“……是从研究里来的。”

“对。是从研究里来的。”陈默在“因子”那一层旁边写了一个词：研究。“林枫的团队擅长的是把因子变成代码、把策略变成算法。但因子本身，是你们研究部生产出来的。价值因子怎么定义？是PE、PB，还是自由现金流收益率？质量因子怎么定义？是ROE、ROIC，还是毛利率和周转率的组合？成长因子怎么定义？是营收增速、利润增速，还是超预期的幅度？”

他放下笔。

“这些定义，来自于你们对公司、对行业、对商业模式的理解。来自于你的深度研究。没有你们，系统就是一个空壳。它跑的，只是空气。”

林宇的眉头微微舒展了一些，但疑虑还在。

“可是陈总，我写的报告，系统不会直接看。我的判断，系统也不会直接听。它只认数据、只认因子。我辛辛苦苦跑了一个月的调研，发现一家公司的管理层特别优秀、企业文化特别好、有长期的护城河。这些东西，怎么变成因子？怎么让系统理解？”

陈默点头：“这个问题问得好。这也是我们目前系统的最大盲区。”

他走回座位坐下。

“量化模型的本质，是把可以量化的东西标准化。但有很多重要的东西，是不能直接量化的——管理层的品格、公司的文化、技术的领先性、品牌的忠诚度。这些东西，我们叫它‘软信息’。软信息很难变成因子，但它们在投资决策中极其重要。”

他看着林宇。

“你知道我们怎么处理这个矛盾吗？”

林宇摇头。

“我们把这个矛盾，交给ACC。当系统的信号和人的判断出现分歧时，ACC有权进行干预。但干预必须基于充分的逻辑论证，必须有详实的研究支持。而能够提供这种逻辑论证和研究的，就是你们。”

他从抽屉里拿出一份文件，是上个月ACC会议的一份记录。

“你

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