通正式开通。这是中国资本市场对外开放的第一步。虽然开通初期交易量不大，但象征意义巨大。国际资本的流入，改变了蓝筹股的估值逻辑。以前，蓝筹股因为缺乏流动性，估值长期被压制。沪港通之后，国际资本开始配置A股蓝筹，这个趋势在2014年下半年已经显现，未来还会持续。”

“第三个节点，十一月份，央行降息。这是两年来的首次降息，标志着货币政策从‘定向宽松’转向‘全面宽松’。降息直接利好两个板块——券商和地产。券商是因为交易活跃度提升，地产是因为融资成本下降。我们的券商配置在降息后贡献了显著的超额收益。”

她放下笔，总结道：“2014年，宏观环境从‘收缩’转向‘扩张’。我们抓住了这个拐点。但坦率地说，我们对创业板的泡沫认识不足，配置偏低，导致错过了全年最赚钱的板块。这是一个失误。”

陈默点头：“失误要承认。但我们要分析，为什么配置偏低？是因为系统的判断，还是因为我们的主观偏见？”

林枫接过话：“系统的判断。从2014年二季度开始，我们的创业板质量因子就持续发出预警——很多创业板公司的现金流、资产周转率、盈利质量都在恶化。系统认为，这些公司的上涨缺乏基本面支撑，风险收益比不佳。所以ACC在配置上，一直对创业板保持低配。”

“这就是系统的好处。”陈默说，“它没有情绪，不会因为创业板涨了就去追。它只认数据。数据说风险高，它就低配。虽然因此错过了一部分收益，但也避免了未来可能的大幅回撤。”

他看向林枫：“技术层面呢？今年有什么收获？”

林枫打开笔记本电脑，投影到大屏幕上。

“技术层面，今年有三件大事。”

“第一，政策因子模型上线。这是沈清如和我们技术部合作的成果。我们把过去十年的政策文件和市场数据放在一起训练，开发了一个可以自动解读政策、预判市场影响的模型。虽然还在测试阶段，但在新国九条和降息这两次事件中，模型的判断都相当准确。”

屏幕上出现了一张图表，显示政策情绪指数和市场走势的相关性。

“第二，交易系统升级。我们遇到了高频交易的‘订单嗅探’，然后在一个月内完成了交易算法的改造——随机化拆单、托管机房部署、低延迟网络架构。新系统上线后，交易成本降低了百分之二十二，年化节省约四百万元。”

屏幕上出现了另一张图表，显示改造前

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