��我们花了一个多小时复盘，说了成绩，也说了不足。现在，我想说一些数据和图表之外的东西。”

他扫了一眼会议室里的人。

“2014年，市场很热闹。创业板的故事一个接一个，‘互联网+’、‘工业4.0’、‘国产替代’……每一个故事听起来都像是下一个腾讯、下一个阿里巴巴。很多机构在这些故事里赚了大钱，净值翻倍的不少，翻两倍的也有。”

他停顿了一下。

“我们没参与。我们的收益率只有百分之四十七，跑输了创业板，也跑输了沪深三百。在同行排名里，我们大概在百分之三十到四十的位置——不算差，但也不突出。”

会议室里安静下来。有人低头，有人看着陈默。

“但我想问大家一个问题——如果我们参与了那些故事，我们现在会怎样？”

他自问自答。

“我们可能会赚更多。但我们也可能会在未来的某一天，突然发现那些故事是假的，然后从高点跌下来，跌得比谁都惨。这种事情，我们见过太多次了——2000年的互联网泡沫、2007年的资产注入、2010年的稀土炒作……每一次，故事都不一样，但结局都一样。讲故事的人赚了钱，听故事的人被套在了山顶上。”

他走回白板前，指着净值曲线图。

“你们看这条蓝色曲线。它不够陡，但它很稳。全年只有百分之十二的最大回撤，而且在每一次市场调整后，它都能很快创出新高。这说明什么？说明我们的系统，是一个‘过滤器’——它帮我们筛掉了噪音和毒素，留下了理性的收益。”

他转过身。

“过去几个月，我们经历了什么？我们经历了创业板的故事诱惑、灰色地带的市值管理邀请、新国九条的政策变化、内部研究员的信仰危机、高频交易的技术挑战……每一件事，都可能让一个普通的投资机构偏离轨道。”

“但我们没有。因为我们的系统、我们的流程、我们的纪律，像一道防火墙，把这些干扰挡在了外面。”

他顿了顿。

“但这只是热身。更大的波动，可能还在后面。”

会议室里的气氛变得凝重。陈默的话不是危言耸听——在场的每个人都感受到了市场的狂热。融资余额突破一万亿，日成交量突破一万亿，新股民排队开户，营业部里又出现了2007年那种亢奋的气氛。

“2015年，会怎样？我不知道。但我知道，如果我们能在2014年这

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