2014年11月下旬的一个早晨，深圳的天气已经有些凉意，但资本市场却热得发烫。

上证指数在11月20日突破了2500点，然后在接下来的一个星期里，像坐上了火箭——21日涨2.5%，24日涨3.1%，25日涨1.8%，26日涨2.3%。券商板块更是疯狂，中信证券一周涨了40%，海通证券涨了35%，整个板块的成交量占全市场的比重超过20%。

默石资本的晨会上，气氛有些微妙。

陈默坐在会议桌一头，面前是林枫刚打印出来的晨报。报告显示，融资余额在过去一个月里增加了2000亿，突破了8000亿大关，创历史新高。新增投资者开户数连续四周超过50万，是2010年以来最高的。营业部里又开始排队了，媒体报道的语气从“谨慎乐观”变成了“全面看多”。

但默石Alpha系统的信号却截然相反。波动率指数从15升到了22，市场情绪指数从0.6飙升到了0.85（进入过热区间），杠杆水平指数从40升到了65（警戒线是70）。系统给出的整体风险评分是7.2分（满分10分，分数越**险越大），是2010年以来最高的。

“系统在告诉我们，”林枫指着屏幕上的数据，“市场正在进入危险区域。波动率在上升，杠杆在累积，情绪在过热。虽然指数还在涨，但风险收益比已经很差了。”

陈默点头，正要说话，会议室的门被推开了。

进来的是一个三十出头的年轻人，穿深蓝色西装，打条纹领带，头发梳得一丝不苟。他叫孙铭，是公司去年从一家大型公募基金挖来的基金经理，负责一只偏股型产品。孙铭的履历很漂亮——北大本科、清华硕士，在大型公募干了五年，业绩排名始终在前四分之一。加入默石后，他的产品收益率也不错，在内部排名靠前。

但陈默对他一直有些保留。不是因为能力，而是因为风格。孙铭是一个典型的“进攻型”基金经理——高仓位、高集中度、高换手率。在牛市中，这种风格能带来耀眼的收益；但在熊市中，也会带来惨重的损失。陈默之所以同意招聘他，是为了让公司的产品线更多元化——不是所有客户都喜欢稳健，有些人就是想要高弹性。

“陈总，我有个想法，必须在今天说。”孙铭的语气急促，带着一种压抑不住的兴奋，“你们都在看系统的风险信号，但我要说，这次不一样。”

会议室安静下来。所有人都看着孙铭。

“这次不一样

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