至少有四家国际大行同时在做空中芯国际。他们的卖空节奏非常一致——每天开盘后半小时内集中卖出，把股价打下去，然后在低位买回一部分平仓，锁定利润。第二天重复。”

他翻到下一页。“这是典型的‘做空-打压-平仓’循环。而且，他们不只是通过交易影响股价，还在通过研究报告制造舆论。”

屏幕上出现了一份报告的截图。报告来自摩根士丹利，标题是《中芯国际：面临技术瓶颈与竞争加剧，下调评级至“减持”》。发布日期是1月12日——正是卖空开始的那一天。

沈清如翻开自己的笔记本。“我看了这份报告。他们的核心论点是：中芯国际的28纳米工艺量产进度不及预期，台积电和联电正在抢占市场份额，公司未来两年的盈利增长将大幅放缓。”

“这些论点有道理吗？”陈默问。

“有部分道理，但有选择性地使用了数据。”沈清如站起来，走到白板前，“你看，他们引用了中芯国际三季度的财报，说毛利率从25%降到了22%，证明盈利能力在恶化。但他们没提的是，毛利率下降是因为公司加大了研发投入——这是为了追赶台积电，是必要的投资，不是经营恶化。”

她在白板上写了几组数据。

“他们还引用了行业数据，说台积电和联电的28纳米产能利用率超过90%，而中芯国际只有60%，证明中芯国际在技术上落后。但他们没提的是，28纳米芯片的市场需求正在从手机向汽车、物联网扩展，中芯国际在这个领域的布局才刚刚开始，未来空间很大。”

她放下马克笔。“这份报告，数据是真的，但选择性使用。就像一张照片，只拍你脸上的痘，不拍你整体的样子。结论是扭曲的。”

林枫补充道：“而且，时间点很可疑。报告发布的同一天，这些大行就开始大规模做空。这不像是研究驱动，更像是交易驱动——先决定做空，再找理由写报告。”

陈默沉默了一会儿。“也就是说，这不是独立的研究判断，而是一场精心策划的做空行动。”

“对。”林枫说，“而且，这很可能不是孤立的。我查了一下过去三个月的数据，同样的模式出现在至少五只中资港股上——某国际大行发布看空报告，然后关联机构集中做空，股价短期暴跌10%到20%，然后他们在低位平仓获利。”

方远问：“这是合法的吗？”

林枫苦笑。“合法。研究报告有数据支撑，卖空是公开市场操作，没有违规。

本章未完，请点击"下一页"继续阅读！ 第2页 / 共7页