��然后进入漫长的震荡期。这种情景的概率：20%。

情景二（中性）：某个事件触发了强制平仓潮，市场在短期内下跌30%到40%。监管层果断救市，注入流动性，稳定市场。市场在低位震荡半年到一年后逐步恢复。这种情景的概率：50%。

情景三（悲观）：强制平仓潮引发连锁踩踏，市场流动性瞬间枯竭。千股跌停，连续跌停，股指期货跌停。大量杠杆资金爆仓，券商、信托、银行出现坏账。市场信心崩溃，投资者大规模赎回基金，基金被迫卖出，进一步加剧下跌。这种情景的概率：30%。

她写道：“在情景三中，市场跌幅可能超过50%，创业板跌幅可能超过70%。这将是A股历史上最惨烈的崩盘，其破坏力将远超2008年。”

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第七部分：建议——立即将公司风险敞口降至“防御”级别

沈清如写道：

“基于以上分析，我建议ACC立即采取以下措施：

第一，将权益类资产整体仓位上限下调至40%以下。目前我们的大类资产配置中，权益类占比约为55%。建议在未来两周内，降至40%以下。

第二，禁止使用任何形式的杠杆。目前的杠杆倍数为1.2倍，建议降至1倍以下。

第三，增加股指期货空头对冲比例。建议将对冲比例从目前的20%提高到40%到50%。

第四，储备大量现金和高流动性资产。建议现金及等价物占比提高到30%以上。

第五，对持仓进行压力测试，剔除那些高杠杆、高质押、高估值的股票。

第六，暂停新产品的发行，暂停现有产品的申购，控制管理规模。

第七，准备极端情况下的应急预案——包括交易系统故障应对、客户赎回应对、媒体公关应对等。”

她写道：“我知道这些建议听起来很激进，会让公司错过牛市最后阶段的收益。但我相信，保住客户的资金安全，比赚取最后一分钱更重要。”

她在报告的最后写了一段话：

“2008年，我在读研究生。我亲眼看到雷曼兄弟倒闭，看到A股从6000点跌到1600点。那时候我就想，如果有一天我从事投资，我一定要在风险积聚的时候发出警报。现在，警报在我手里。我希望我是错的。但如果我是对的，我希望我们能做好准备。”

签名：沈清如 2015年5月7日

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