林枫切换到下一张图。这是默石投资组合的模拟表现。

“在场景一下，我们的组合预计净值回撤为4.2%。”

周锐皱眉：“市场跌20%，我们只跌4.2%？”

林枫点头。“因为我们只有40%的仓位，而且有50%的股指期货空头对冲。现货跌20%，空头赚10%，净暴露只有20%左右。加上现金储备的利息收入，总回撤控制在5%以内。”

周锐沉默了几秒。“继续。”

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第二幕：场外配资的雪崩

林枫深吸一口气。“场景二：场外配资平台连环爆仓。这是最不可预测，也最危险的场景。”

他按下按钮。屏幕上出现了一张复杂的网络图——无数个节点互相连接，像一张蜘蛛网。

“场外配资的特点是：高杠杆、弱风控、信息不透明。我们假设，当市场下跌25%时，1:3以上杠杆的配资盘会全部爆仓。规模大约在8000亿到1万亿。”

他指着那张网络图。“但问题不是规模，是结构。这些配资盘不是通过券商通道，而是通过HOMS系统、恒生系统等第三方接口。当爆仓发生时，配资平台会强制卖出，但这些卖单不会在交易所公开显示，而是通过无数个个人账户分散执行。”

他切换到另一张图。

“更可怕的是，配资盘的强制平仓没有熔断机制，没有停牌保护，没有任何缓冲。它们会在几分钟内涌出，把股价打到一个不可思议的低价。然后，这些低价又会触发两融盘的平仓线，形成连锁反应。”

屏幕上出现了一段模拟动画：市场开始下跌，然后突然加速，像雪崩一样，越来越快，越来越猛。

“在场景二下，市场可能在三个交易日内再跌20%。也就是说，从高点算起，累计跌幅可能超过40%。”

林枫切换到默石组合的模拟表现。

“我们的净值回撤会扩大到7.8%。”

实验室里安静了几秒。方远的声音打破了沉默：“7.8%还能接受。但如果我们没有提前减仓和对冲呢？”

林枫苦笑。“如果我们还是55%的仓位、1.2倍杠杆、20%的对冲——净值回撤会是多少，你们猜？”

他按下按钮。屏幕上出现了一个触目惊心的数字：-38%。

没有人说话。

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第三幕：流动性枯竭

林枫的声音变得更低沉

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