这意味着，期货比现货便宜了3.6%。

“贴水扩大了。”陈默说。

“对。昨天收盘时贴水是1.5%，现在是3.6%。”林枫的手指在键盘上飞快地敲击，“而且还在扩大。这说明，期货市场上的人在疯狂做空，或者——更可能的是——在疯狂对冲。持有现货的人买不起，就卖期货，把期货价格打下去。”

方远问：“这对我们有什么影响？”

林枫调出一张图。“我们的期货空头对冲仓位，成本在4200点附近。现在期货是4050点，我们的空头仓位浮盈150点。每张合约赚4.5万。五百张合约，浮盈两千两百五十万。”

“这是好事？”方远问。

“短期是好事。但问题是，贴水继续扩大的话，我们的对冲成本会越来越高。因为期货合约每个月都要展期——卖出快到期的合约，买入下个月的合约。如果贴水持续扩大，展期成本会很高。”

陈默盯着屏幕上的数字，脑子里在快速运算。“贴水扩大到什么程度，展期成本会超过我们的承受范围？”

林枫调出另一张图。“按照我们的模型，如果贴水扩大到10%，展期成本大约是每年3%到4%。在极端情况下，这个成本可以接受——因为现货的跌幅会被期货的收益对冲掉。但如果贴水扩大到20%以上，展期成本会超过5%，那时候就需要重新评估对冲策略了。”

“20%的概率有多大？”

林枫沉默了两秒。“如果市场继续千股跌停，概率不小。”

陈默深吸一口气。“继续监控。到了警戒线，告诉我。”

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十点三十分，手工排板开始。

这是今天最艰难的操作。中小盘股和创业板的买盘几乎为零，所有的卖单都在跌停价上排队。几百万股、几千万股的封单，像一堵墙，死死地压在跌停板上。

但偶尔，会有微小的开板机会——某个机构为了自救，在跌停价上买入几万股，把封单吃掉一小块。这时，排在后面的卖单就有机会成交。

交易员小李负责手工排板。他的屏幕上，是十几只中小盘股的跌停板封单数据。每只股票都有一个排队位置——他是第几万个卖家，前面还有多少股在排队。这些数字每秒钟都在变化。

“华谊兄弟，跌停价25.80元，封单八百二十万股，我们排在一百二十万股之后。按照现在的成交速度，可能需要三天才能排到。”小李的声音平静，但手指在键盘

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