制对投资生态的五大影响”。

“第一，上市门槛放宽。亏损企业可以上市，同股不同权可以上市，红筹企业可以上市。这意味着，我们将有更多‘硬科技’公司进入市场——半导体、人工智能、生物医药、高端装备。这些公司，在过去的审核制下很难上市，因为亏损、因为股权结构特殊、因为收入规模不够。现在，它们可以来了。”

“第二，定价市场化。过去的发行价受23倍市盈率窗口指导，新股不败。注册制下，发行价由市场询价决定，可能破发，可能大涨。这意味着，‘打新’不再是稳赚不赔的生意，研究定价能力变得至关重要。”

“第三，退市常态化。过去的退市制度形同虚设，很多公司成了不死鸟。注册制下，退市标准更严格，执行更坚决。这意味着，‘炒壳’‘博重组’的旧模式将走向终结。那些靠壳价值支撑的垃圾公司，会跌成仙股甚至归零。”

“第四，研究价值凸显。审核制下，信息不对称严重，谁有内部消息谁赚钱。注册制下，信息披露是核心，谁的研究能力强谁赚钱。未来的超额收益，将来自深度研究——对行业的理解、对技术的判断、对管理层的评估。”

“第五，机构化加速。注册制下，个人投资者直接选股的难度大幅增加——公司多了，退市多了，波动大了。他们会把钱交给机构，机构投资者的占比将进一步提升。”

她放下激光笔。

“总结一句话：一个与庄股时代、杠杆牛市截然不同的‘价值发现新时代’，正在拉开帷幕。”

会议室安静了几秒。

陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了几个字：科创板、注册制、新经济、硬科技。

“清如，你说得对。这是十年一遇的制度变革。上一次，是2005年的股权分置改革，催生了2006-2007年的大牛市。这一次，是注册制改革，会催生什么？我不知道。但我知道，如果我们不提前布局，就会像2008年一样，被时代甩在后面。”

他转过身。

“我提议，成立‘新经济研究组’，专门覆盖科创板相关的行业——半导体、人工智能、生物医药、高端装备、新材料。这个组，由清如牵头，从研究部抽调最优秀的年轻人。目标只有一个：在科创板开板之前，成为这些行业的研究专家。”

沈清如点头。“我已经在准备了。名单、预算、研究框架，今晚之前给你。”

陈默看向林枫。

“林枫

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