坦诚，没有回避现金流的问题。”

周寻说：“星海给72分，我觉得可以给75。但它的赛道比晶圆检测窄一些，天花板可能低一点。”

陈默点头。“那就少买一点。先建观察仓。”

2019年9月29日，第三站，工业机器人核心部件公司。

公司在江苏常州，是一家典型的制造业企业。厂房很大，工人很多，但自动化程度不高。创始人姓张，六十多岁，早年做过国企厂长，后来下海创业。公司主营RV减速器——工业机器人的核心零部件，技术壁垒高，但市场竞争激烈。

创始人带他们参观了车间。车间里机器轰鸣，工人们在流水线上忙碌。陈默注意到，成品区的产品堆放得很整齐，但包装箱上落了一层灰——说明出货不畅。

他问创始人：“最近出货怎么样？”

创始人叹了口气：“不太好。下游客户需求下滑，我们的库存积压比较多。但行业有周期，熬过去就好了。”

沈清如问：“技术路线和竞争对手相比，有什么优势？”

创始人想了想：“我们的产品精度和寿命和竞争对手差不多，但成本更低。”

陈默追问：“那为什么客户不买你们的？”

创始人沉默了几秒。“因为竞争对手是大品牌，客户更信任他们。”

陈默没有再问。

回程路上，车里很安静。沈清如先开口：“这家，我觉得不行。”

陈默看着她。“理由？”

“技术没有明显优势，品牌没有溢价，客户粘性弱。而且库存积压说明销售出了问题。不是周期的问题，是竞争力的问题。”

周寻说：“星海给68分，但它的现金流持续为负且扩大，这个扣分项可能被低估了。”

陈默想了想。“放弃。不买。”

2019年10月，三季报陆续披露。

晶圆检测设备公司，营收增长40%，现金流转正。股价在破发后逐步修复，两个月后回到发行价以上。默石在破发期间买入的仓位，浮盈15%。特种电子材料公司，营收增长30%，现金流从微负转为微正。股价小幅上涨，表现平平，没有惊喜也没有惊吓。工业机器人公司，营收下滑10%，现金流进一步恶化。股价继续下跌，破发幅度扩大到40%。陈默看到数据后，对沈清如说：“第三家，放弃是对的。”

沈清如说：“前两家，一家表现不错，一家表现平平。胜率66%，可以接

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