争格局改善，ROE提升，且估值合理。但疫情来了，航空业的世界变了。未来几年，人们会减少飞行，商务旅行会被视频会议替代，航空公司需要大量融资才能活下去。这个逻辑，和他买入时的逻辑完全不同了。所以他卖了，哪怕亏钱也卖。”

周寻的头像在屏幕右上角。“陈总，您的意思是，我们也要重新审视所有持仓的‘后疫情逻辑’？”

“对。不只是航空股。所有行业、所有公司，都要重新问一遍——疫情之后，它的世界变了吗？它的护城河还在吗？它的客户还会回来吗？它的竞争对手是变强了还是变弱了？”

沈清如翻开笔记本。“我已经让研究部开始做了。初步结论：线上经济受益，线下经济受损。但细分行业差异很大。比如，云计算、线上办公、在线教育，长期受益。餐饮、旅游、影视，短期受损但长期会恢复。航空、邮轮、传统零售，可能永久性受损。”

陆方的画面有些卡顿。“陈总，那如果逻辑变了对，但股价又涨了呢？比如，我们觉得某只股票不行了，但它因为流动性泛滥反而涨了。卖不卖？”

陈默看着陆方的头像。“卖。因为我们的决策依据是逻辑，不是股价。股价涨了，逻辑没变，不后悔。股价跌了，逻辑变了，果断卖。”

陆方沉默了几秒。“明白了。”

陈默环视了一圈屏幕上的面孔。“今天开始，重新审视所有持仓的‘后疫情逻辑’。一周之内，每家持仓公司出一份报告。结论只有三种：逻辑增强，持有或加仓；逻辑不变，持有观察；逻辑弱化，减仓或清仓。”

沈清如点头。“好。”

下午两点，沈清如发来第一份报告——苏州晶芯。

“苏州晶芯的产品是半导体封装设备，下游客户是封测厂。疫情对半导体行业的影响是结构性的：消费电子需求短期下滑，但5G、数据中心、汽车电子的长期需求没有变。晶芯的订单可见度仍然很高，客户没有取消订单，只是推迟交付。公司的现金流充裕，产能扩张计划没有暂停。结论：逻辑不变，持有。”

陈默回复：“同意。继续持有。”

第二份报告——华特半导体。

“华特的产品是半导体材料，下游客户是晶圆厂。晶圆厂的产能利用率在疫情期间没有明显下降，因为半导体是刚需。华特的订单没有受到影响，反而因为竞争对手停工获得了一些新客户。结论：逻辑增强，可加仓。”

陈默回复：“加仓10%。等财报确认后再

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