加。”

第三份报告——那家特种材料公司。

“公司的产品应用于多个行业，其中30%的客户是中小制造企业。疫情导致这些企业现金流紧张，订单推迟或取消。公司的应收账款周转率下降，现金流恶化。结论：逻辑弱化，建议减仓。”

陈默回复：“减仓50%。剩下的等一季报出来再看。”

第四份报告——那家工业软件公司。

“公司的产品是工业设计软件，下游客户是制造企业。疫情导致制造业短期停工，但长期看，制造业的数字化、智能化趋势会加速。公司的国产替代逻辑没有变，客户粘性很高。结论：逻辑不变，持有。”

陈默回复：“持有。等中报确认。”

一份一份，沈清如的报告陆续发来。陈默一份一份地看，一份一份地回复。有的持有，有的加仓，有的减仓，有的清仓。没有犹豫，没有不舍。

2020年5月15日，默石资本，视频晨会。

沈清如汇报了重新审视的最终结果。“我们持仓的15家公司，逻辑增强的4家，逻辑不变的8家，逻辑弱化的3家。逻辑弱化的3家已经全部清仓或减仓。逻辑增强的4家，已经加仓。逻辑不变的8家，继续持有。”

陈默点头。“好。现在，我们来说说巴菲特。”

他调出一张图——伯克希尔·哈撒韦的股价走势。过去五年，伯克希尔的股价几乎没涨，同期标普500涨了60%。

“有人说，巴菲特老了，价值投资失效了。我不同意。巴菲特没有老，价值投资没有失效。是过去十年成长股跑赢了价值股，是科技股跑赢了传统行业。这不是巴菲特的错，是时代的错。但时代会变。利率不会永远为零，成长股不会永远跑赢。等利率正常化，价值股会回来。巴菲特会回来。”

周寻举手。“陈总，您的意思是，我们应该配置一些价值股？”

陈默想了想。“不急。等美联储开始加息。现在，还是成长股的天下。”

2020年5月18日，陈默在书房里重读巴菲特的致股东信。他读到一段话，用荧光笔画了出来：“在投资中，最重要的不是智商，是脾气。不是能力，是纪律。”

他想起2008年，自己因为死扛，差点破产。那时候，他没有纪律，只有固执。后来，他学会了认错。认错不是承认失败，是承认现实。当逻辑变了，当公司变了，当世界变了，认错，然后离开。这是他从2008年学到的，也是从巴菲特

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