2024年3月29日，星期五，上午九点。

深圳，默石资本，交易室。

一季度的最后一个交易日，市场波澜不惊。上证指数在3100点附近窄幅震荡，创业板指在2100点徘徊，成交量温和，没有往季末那种躁动。但交易室里的气氛并不平静。方远站在大屏幕前，手里拿着一份刚打印出来的公告，脸色有些复杂。

“陈总，你看这个。”他把公告递给陈默。

陈默接过来，标题一目了然——“某全球知名资产管理公司举牌某消费龙头，持股比例达到5%。”这家消费龙头，正是默石持仓的一只股票——光明乳业，A股乳制品行业的龙头企业。陈默盯着那行字，沉默了几秒。

他记得这只股票。2022年四季度，他们开始建仓，买入逻辑是消费复苏、行业集中度提升、估值合理。当时的价格是30元，市盈率25倍。他们买了2%的仓位，成本32元左右。2023年，消费复苏不及预期，股价跌到28元，他们又加了一点，成本摊到30元。2024年1月，股价涨到35元，市盈率30倍。他觉得“估值偏高”了，决定减仓一半，卖出价格36元，盈利20%。剩下的一半，继续持有，成本30元，现价35元，浮盈17%。

然后，今天，外资举牌了。公告显示，这家全球知名的资产管理公司从去年四季度开始持续买入，到今年一季度末持股比例达到5.03%，触发举牌。举牌价区间在32元到38元之间，平均成本35元左右。举牌后，股价大涨。集合竞价阶段，光明乳业跳空高开5%，报38元。连续竞价开始后，股价继续拉升，十分钟内涨幅扩大至8%，报40元。陈默看着屏幕，那根陡峭的K线像一把刺刀，扎在他的眼睛上。

方远走到他身边。“陈总，光明乳业涨到40了。我们减仓的那一半，卖亏了。如果没卖，现在浮盈更多。”

陈默点头。“看到了。”

方远没有多问，转身离开了。陈默站在大屏幕前，思绪回到了三个月前。那是2024年1月初，公司在开年度策略会。沈清如汇报了持仓估值分析，光明乳业市盈率30倍，处于历史估值区间的70%分位。她说：“估值偏高，建议减仓。”他问：“减多少？”她说：“一半。”他想了一下，说：“减。”

他翻开笔记本，找到1月初的记录，上面写着：2024年1月5日，减仓光明乳业，卖出价格36元，盈利20%。理由：估值偏高，市盈率30倍。他不知道三个月后

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