几乎没有见过陆泽做多任何东西。

从贝尔斯登的看跌期权开始，到原油空头，到金融CDS，到商品看跌，到外汇空头，到现在融券做空的实体公司——这个人的整个投资生涯，至少在她眼里，就是一部不间断的、精密的、冷酷的做空编年史。

所以外头那个“死神”的称号她很难不认可，现在也很难不惊诧。

"做多？"

她下意识的问了一遍，声音里有一种纯粹的、不加掩饰的意外，"你？"

陆泽看着她那个表情，忽然觉得有点好笑。

"你这是什么表情？"

他语气里带着一丝真诚的、甚至有点被冤枉了的无奈。

"其实很多人对我有一种偏见。但我骨子里一直是个非常坚定的价值投资者。我真的不喜欢做空。"

伊莎贝拉沉默了两秒。她的目光从手里的纸移到桌上那几摞做空资料上，又移回来，最后落在陆泽脸上。

"好吧。"

她面无表情地扬了扬手里的清单，"那你这位'价值投资者'能不能解释一下，为什么你要在2008年的10月，去买六家账面上全在亏钱的软件公司？似乎也没烟蒂可以捡？"

"因为说它们亏钱的人不会看财报，或者说只会看财报。"

陆泽往椅背上靠了靠，双手交叉放在脑后。

"华尔街现在看这些公司，用的还是卖买断软件那套逻辑。客户一次性付几百万买一套LiCenSe，装在自己的服务器上永久使用。在那个模式下，收入在签约那一刻就全额确认了，利润一目了然。但这几家公司不是这么玩的。"

他用下巴点了点她手里的纸。

"它们卖的是订阅。客户不买断任何东西，按月或者按年付费，软件跑在云端。对客户来说，前期投入从几百万降到了每月几万块；对公司来说，换来的是一个更稳定的收入流。只要客户还在用，钱就一个月一个月地、自动地到账。"

"但问题出在哪呢——为了抢客户，这些公司前期要花大量的钱做销售和营销。这笔获客成本在会计上必须当期全额扣除，而客户带来的订阅收入却要分几年慢慢确认。花出去的是一大笔，赚回来的是细水长流。所以你看它的利润表，客户越多、增长越快，亏损反而越大。"

"我觉得订阅才是未来的主流。"他说，"就这么简单。"

"可是它确实在亏钱。"伊莎贝拉说。

"你回去看它的资产负债表

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