知道，他更不能说。

"我对你们政策上的选择。"

他说，"我只能从我自己的位置，说一说一个外部投资者会怎么看这件事。"

"请讲。"周行长说。

"如果我是一个要给中国资产定价的长期投资者，"

陆泽说，"我最关心的其实不是刺激的规模。不是说它那个数字不重要，而是它一宣布出来，第二天就会被所有人知道，它会反映在价格里。"

"我会关心的是钱通过什么方式进入市场。"

"如果主要通过财政走，那成本是很清楚的。国债发多少，赤字多少，写在预算里，所有人都看得见。市场会对它定价，可能会觉得贵，但不会觉得看不懂。"

"如果主要通过银行信贷走，短期内的数字会非常好看。银行的贷款增长很快，利润很好，财政赤字很干净，经济增速也会很快回来。"

他顿了顿。

"但对一个外部投资者来说，这一部分成本，在接下来几年里是很难看清楚的。它会分散在很多家银行、很多个地方、很多个项目里。它不一定会变成坏账，可是我没法知道哪一部分会。"

财政部长微微点了点头。周行长没有动，只是听着。

"我在美国这一年看到的最重要的一件事，"陆泽接着说，"就是成本不会因为换了一个地方放就变少。"

"美国的那些风险，一开始都不大。有一部分放在表外，有一部分放在一个技术上不属于银行的特殊目的实体里，有一部分放在一个评级是AAA的产品里。每一家机构都觉得这部分风险不在自己的账上。到最后它全都回来了，而且是同时回来的。"

"我说这个，不是说中国会遇到一样的事。中国的银行和美国的银行很不一样，没有那么高的杠杆，也不靠短期的批发融资过日子。这一点我刚才也说了，我认为中国现在面对的首先是增长的问题，不是银行体系的问题。"

"我只是想说，不管最后钱通过什么方式出去，有一件事可能是非常重要的。"

他看向周行长。

"就是几年以后，还有没有人能说清楚，这些钱现在在哪里，靠什么来还，风险在谁的账上。"

"如果有大量的钱通过地方、通过项目、通过一些不在预算里的渠道出去，那从现在开始，就有一套能把它们看清楚的统计和监测，可能和进行刺激本身一样要紧。美国的监管者在这一点上吃了很大的亏，他们不是没有权力，而是忽视了

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