的选择。”

“美国的金融体系是在它自己的经济和制度环境下发展起来的，适合美国的安排，不一定适合中国。”

“同样，中国现在这套金融制度也有它的合理性。银行在金融体系中占主导地位，国家提供一定程度的隐性担保，对资本账户和汇率实行管理。这些安排在此次危机中发挥了保护作用，使中国银行体系避免了美国那种大规模的直接损失。”

“不过，这些安排也有成本。具体情况，你们应该比我更清楚。”

“当然有成本。”周行长说，“我们这些年推进改革，本来就是希望逐步解决现有制度中的一些问题。只是改革也会产生新的风险，需要根据实际情况安排。”

“比如资本账户。中国目前实际上是在三个政策目标之间进行取舍。”

“蒙代尔的不可能三角。”

“对。汇率稳定、货币政策独立性和资本自由流动，不可能同时完全实现。中国目前保留资本流动管制，就是为了在保持汇率基本稳定的同时，让货币政策有一定的自主性。”

周行长接着说道：

“这是根据我们的实际情况作出的选择。中国有大量出口企业，人民币汇率如果短时间内大幅波动，企业很难适应。货币政策也必须考虑国内的就业、投资和经济增长，不能完全跟着美国的利率走。”

“但资本账户也不能永远维持现在的管理方式。资本市场要发展，金融资源配置效率要提高，长期来看，资本流动的限制还是需要逐步减少。”

“问题是开放到什么程度，以及应该以什么速度开放。”

“这里面就涉及现有制度的成本。”陆泽说，“首先是资金定价。”

“如果利率不能充分反映市场供求，资金配置就会受到影响。哪些企业能够得到贷款，融资成本是多少，并不完全取决于项目本身的风险和收益。”

“结果可能是一些回报率很低的项目持续获得大量融资，而经营状况不错、投资效率更高的企业却拿不到足够的资金。这类损失很难直接计算，因为很多没有得到融资的投资项目，根本不会出现在统计数据里。”

周行长听完，谈起了国内的情况。

“这也是我们推进利率市场化的重要原因。不过，中国的融资问题还要复杂一些。”

“目前银行在金融体系中占主导地位，直接融资发展得不够充分。很多中小企业缺少合格的抵押品，信用信息也不完整。银行即使有资金，也未必愿意

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