管理层看，没有看到积极的变革信号。

那么，持有它的理由是什么？仅仅因为“便宜”？

这个理由，现在看来太单薄了。

陈默深吸一口气，开始操作。

他以3.25元的市价，卖出了二十万股马钢。成交很快，因为买盘很薄。

看着持仓减少，浮亏变成实际亏损五万元，他心里没有想象中的痛苦，反而有一种释然——像是拔掉了一颗坏牙，虽然疼，但知道是对的事。

剩下的四十万股，他决定再观察一段时间。不是等待奇迹，而是给自己一个验证新体系的机会：他会按照新设计的“周期股分析框架”跟踪马钢，如果行业景气度改善、公司自身有积极变化，就继续持有甚至加仓。如果没有，就彻底清仓。

这是从“被动等待价值回归”到“主动验证投资逻辑”的转变。

处理完马钢，他开始审视其他持仓。

那家市盈率6倍的化工企业，他重新分析了它的产品结构、成本优势、行业竞争格局。结论是：虽然有周期性，但在细分领域有护城河（专利技术），估值确实偏低。决定继续持有。

那家市净率0.7倍的纺织公司，研究发现其主业持续萎缩，转型方向不明，管理层年龄偏大缺乏进取心。决定卖出。

那家股息率5%的高速公路股，现金流稳定，但几乎没有成长性。决定作为“现金替代品”保留，但会降低仓位。

一番调整后，他的持仓结构发生了明显变化：“烟蒂股”比例从40%降到15%，“成长质量股”比例从20%提升到35%，剩下的50%是“周期股”和“稳定增长股”。

虽然因此产生了近十万元的亏损，但他觉得值——用十万元，买来对价值投资更深的理解，买来一套更完善的体系。

晚上八点，调整完成。

陈默关掉交易软件，走到窗前。夜色中的深圳，因为临近春节，很多大楼都挂上了红色灯笼和彩灯。虽然经济还在寒冬，但节日的氛围开始驱散一些阴霾。

他想起两年前，自己离开启明资本时，梁启明对他说：“你走吧。这份东西，我收下。你……好自为之。”

那时他带着挫败和困惑离开。现在，他依然在熊市里挣扎，依然在亏损，但内心的感受完全不同了。

那时的困惑是“为什么我对了市场却错了”，现在的困惑是“我该如何更接近真相”。前者是抱怨，后者是探索。

手机震动，是沈清

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