一、2007年春，狂热之潮

2007年4月，深圳的空气里弥漫着一种奇异的甜味——那是金钱蒸发后残留在空气中的欲望，混合着工地扬尘和过早来临的暑热。

陈默站在办公室落地窗前，看着楼下深南大道上堵成一片的车流。才上午九点半，这个城市已经像煮沸的水，翻滚着躁动。他的手机在桌上震动不停，大部分是陌生号码——券商销售推荐新基金，财经媒体约采访，甚至有人想通过关系购买默石投资的产品份额。

这几个月，市场陷入一种前所未有的癫狂。

上证指数年初还在2800点，四个月时间，已经突破3500点。成交金额从每天几百亿飙升至两千亿，营业部开户柜台前排起长队，连小区保安、菜市场摊主都在讨论股票。陈默上周去理发，理发师一边剪头发一边向他推荐一只“肯定要翻倍”的题材股，说是有“内幕消息”。

最疯狂的是，这种狂热开始向默石内部渗透。

上周的投研例会上，一位去年刚入职的年轻研究员兴奋地展示了一份报告：“陈总，这是我做的‘资产注入主题投资组合’——筛选了三十家有重组预期的公司，如果押中，三个月收益可能超过50%。”

另一位交易员补充：“现在市场就是主题为王。价值股涨得太慢了，茅台从年初到现在才涨40%，但随便一只ST股，有重组传闻就能翻倍。”

陈默当时没有表态，只是说再研究。但他知道，裂隙已经出现。

过去七年，默石的核心文化是“深度研究、价值驱动、长期持有”。他们回避题材炒作，回避消息股，回避一切无法用财务模型和产业逻辑解释的机会。这套理念让他们在熊市中活下来，在股改中崛起，管理规模突破三十亿。

但现在，面对每天都有涨停板、身边人都在轻松赚钱的市场，这套理念正遭遇最严峻的考验。

连核心团队也开始动摇。

昨天，一位跟随陈默四年的基金经理私下找他：“陈总，我知道我们的原则。但客户压力真的很大。上周有个大客户直接问我：为什么别人的产品一个月赚20%，你们才5%？是不是能力不行了？”

陈默理解这种压力。当整个市场都在狂欢，而你选择独坐角落时，需要承受的不仅是金钱上的机会成本，更是精神上的孤立和怀疑。

他转身走回办公桌。桌上摊开着打印出来的内部研究报告——市盈率中位数突破60倍，市净率中位数5.8倍，A股总市值

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