��而你坚持的方法显得“落后”时，信念就会受到侵蚀。

他看向沈清如。

她始终没有说话，只是在本子上记录着什么。偶尔抬头看发言的人，眼神平静得像深潭。

争论持续了四十分钟。

张昊最后总结：“我的建议是，不用大调仓，但可以拿出10%-15%的仓位，做一个主题投资的‘卫星组合’。就算失败，对整体净值影响有限。但如果成功，可以大幅提升短期业绩，缓解客户压力，也给我们争取更多时间。”

这个建议很务实，甚至有些诱人。

会议室安静下来，所有人都看向陈默。

陈默没有直接回答，而是转向沈清如：“清如，你怎么看？”

三、历史的回响

沈清如放下笔，慢慢抬起头。

她没有立刻说话，而是先调整了一下坐姿，手轻轻放在隆起的腹部。这个细微的动作让会议室里剑拔弩张的气氛缓和了些许。

“刚才大家讨论了很多。”她的声音不大，但清晰平稳，“关于估值，关于风险收益比，关于客户压力。这些都很重要。但我想请大家先看一组数据。”

她示意助理打开投影仪。

幕布上出现三张图表。

第一张，标题：《全球主要资本市场历史市盈率峰值》。

“1720年，英国南海公司泡沫顶峰，市盈率无法计算，因为公司几乎没有真实业务，纯靠讲故事。”

“1929年，美股大崩盘前，标普500市盈率最高达到32倍。”

“1989年，日本股市巅峰，日经225指数市盈率超过70倍。”

“2000年，纳斯达克互联网泡沫，市盈率中位数超过100倍。”

沈清如停顿了一下：“这些数字背后，是每一次泡沫破灭时的惨烈——南海泡沫让牛顿损失两万英镑（他说‘我能计算天体的运行，却无法计算人性的疯狂’）；1929年大萧条让美国失业率飙升到25%；日本失去的二十年；纳斯达克指数从5132点跌到1114点，78%的跌幅。”

她切换下一张图。

第二张，标题：《A股历史估值与当前对比》。

“2001年，A股牛市顶峰，市盈率中位数55倍。之后四年熊市，指数跌去55%。”

“2007年4月，当前数据——市盈率中位数62倍，市净率中位数5.8倍，总市值/gdP比率150%

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