。”

“更重要的是，”沈清如放大图表的一个区域，“即使是公认的‘蓝筹股’，也出现了明显泡沫。某银行股市盈率35倍，而国际同行为15倍；某保险股内含价值倍数2.5倍，合理区间应为1-1.5倍；某消费品龙头市盈率50倍，而长期增长预期仅15%-20%。”

会议室里鸦雀无声。

沈清如继续：“我知道，很多人会说‘这次不一样’。每次泡沫顶峰时，人们都这么说。1720年，人们相信南海公司能垄断南美贸易；1929年，人们相信美国进入‘永久繁荣’；1989年，日本人相信‘土地永不贬值’；2000年，人们相信互联网改变一切规则。”

“每次都有看似合理的理由。”她看着在座的每一个人，“但每次，最终的结局都一样——价格回归价值，泡沫终将破灭。区别只在于，破灭的方式和速度。”

张昊忍不住说：“沈总，我同意泡沫存在。但问题是，我们不知道泡沫什么时候破灭。如果它还能持续半年、一年呢？我们完全回避，会错失巨大的机会成本。”

沈清如点头：“这个问题很关键。所以我想请大家看第三张图。”

第三张图很简单，是一条曲线和一条直线。

“曲线代表市场指数，剧烈波动，有高峰有低谷。直线代表一家优质公司内在价值的增长，平稳向上。”沈清如说，“在泡沫期，曲线会远远高于直线，就像现在。问题是——我们应该去追逐曲线，还是坚守直线？”

她环视会议室：“追逐曲线的人，需要精确判断拐点——必须在崩盘前逃离。历史上，能做到这一点的人，凤毛麟角。更多人是沉浸其中，直到泡沫破灭时才醒悟，但为时已晚。”

“而坚守直线的人，”沈清如的声音很轻，但每个字都像钉子在空气里，“需要的是耐心和信仰。他们可能短期落后，承受压力和嘲笑。但长期看，当曲线最终回归直线时，他们会成为赢家。”

她顿了顿，手再次放在腹部：“就像孕育一个生命。需要耐心等待，承受不适，不能急于求成。但最终，新生命会诞生。”

这个比喻让所有人动容。

四、“定海神针”

沈清如关掉投影仪，会议室重新亮起灯光。

“所以，回到最初的问题：我们是否应该调整策略，适度参与主题投资？”她缓缓说，“我的答案是：不应该。”

“不是因为傲慢，不是因为固执，而是因为——”她一字一

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