回潮一旦形成，我们会更被动。”

会议室里，反对的声音开始汇集。

不是反对风控，是反对“彻底撤出”。很多人提出折中方案：降到30%或25%，保留一定仓位，既控制风险，也不至于完全踏空。

“30%和12%，在极端下跌时差别不大，但在继续上涨时，业绩差距可能是十几个点。”一位基金经理说。

陈默没有说话，只是听着。

他看见周明的脸色越来越凝重。看见老赵的笔在纸上划出深深的印痕。看见张昊年轻的脸庞上写满焦虑和挣扎。

他还看见，沈清如安静地坐在会议桌另一端，手放在隆起的腹部。她没有看屏幕，而是看着他，眼神平静得像深潭。

二、两种哲学的对撞

争论持续了四十分钟。

支持降仓的声音：周明、老赵（部分保留）、风控团队。

希望保留更高仓位的声音：张昊、交易主管、两位基金经理。

双方各执一词，都在陈述数据和逻辑。但陈默知道，这已经不是数据层面的分歧了——这是两种投资哲学的根本对撞。

一种哲学认为，投资是概率游戏，当系统以极高置信度发出警报时，应该无条件服从。另一种哲学认为，投资是艺术与科学的结合，模型是工具而非主人，应当给主观判断留有余地。

会议室里的温度仿佛在上升。

张昊站起来，走到白板前。他的声音因为激动而有些颤抖。

“我不是反对风控。我反对的是——”他停顿了一下，寻找准确的表达，“是彻底投降。”

“过去两年，我们为什么能做大？因为我们比别人更早看到了股改的机会，更敢下重注。这是主动管理存在的价值。如果模型一喊危险我们就全部清仓，那我们和指数基金有什么区别？客户凭什么付我们管理费？”

他转向陈默：“陈总，我理解模型信号很强，我也相信市场有泡沫。但泡沫的最后一程，往往是利润最丰厚的一段。我们完全可以留一部分仓位，比如30%，进可攻退可守。”

周明摇头：“30%和12%在面对系统性崩溃时，损失差一倍。而且，什么叫‘进可攻退可守’？现在是‘进可攻’的时候吗？估值已经到历史极限，杠杆已经到历史极限，情绪已经到历史极限——这种时候，任何进攻都可能变成最后的接盘侠。”

“那也不能连参与的机会都放弃！”张昊声音大了些，“如果我们错了呢？如

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